2010年末中央经济工作会议明确提出“要健全多层次资本市场体系，提高直接融资比重”。但这一口号已经喊了15年，而直接融资比重上升的幅度依然不大，银行信贷依然是中国融资体系中不可撼动的主要方式。

　　作为对比，美国长期以来的直接融资占比在80-90%的水平，企业债发行规模全球最大。

　　要扩大直接融资比重，股权融资固然是一种必不可少的途径，但纵观全球资本市场，无一例外都主要通过债权融资方式。

　　中国借扩大股权融资来提高直接融资比重的空间不大，且股市发展20年来，在融资方面面临两大问题：

　　一是银行借助资本市场实现上市和上市后再融资，不断增加和充实资本金，从而导致银行信贷规模不断膨胀，间接融资规模增加而直接融资比例难以上升的悖论；二是中国股权融资虽然规模增长很快，但长期存在一级市场投资者收益率远高于二级市场投资者的局面，这也与通过提高直接融资比重来增加居民财产性收入的目标相违背。

　　2010年直接融资比重的提高，建立在信贷规模被严格控制的基础上。未来提高直接融资比重，要从金融机制和机制改革入手。

　　金融体制进行改革首先可以探索银行与证券的“适度混业”模式是否可行，其次降低企业债的发行门槛，最后现有的监管模式应该作相应调整。

　　综上所述，直接融资比重难以上升的症结，还在于金融体制和机制的不完善。从上面的监管架构、监管体制和监管方法，到下面金融企业的经营模式、经营体制和机制，都应该进行适时改革和创新。

　　

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