证券时报记者 杨 冬

　　本报讯 安信证券2011年投资策略报告会昨日在深圳召开。关于目前的通胀形势，安信证券首席经济学家高善文在会上指出，“目前国内经济并没有出现过热，CPI就超过了5%，这表明国内经济结构正在发生系统性变化。”他认为，这种经济结构发生变化的根源在于，通货膨胀已经挣脱农产品领域，正在向中药、服装、建筑、餐饮、制造业等劳动密集型产业扩散。

　　通过对比过去十年数据，高善文判断，“劳动力密集程度越高，长期价格累计涨幅越大。”以劳动力最为密集的农产品为例，高善文指出，务农劳动力边际报酬年均增长率高达20%，而农产品的生产效率的增长却显著低于这一水平，这说明务农劳动力价格的上升直接推动了农产品价格的上升。

　　“这也表明劳动力外出务工的机会成本不断上升，进而助推了城镇农民工工资更快的增长。”高善文表示，过去十年间，城镇职工平均工资年均增速为12.9%，而农民工平均工资年均增速却高达23%；按照这个增速，在未来两年内，农民工工资将超过农林牧副渔、服装、餐饮等行业职工的工资，而在2014年，农民工工资将超过制造业工人的工资。

　　对于未来的通胀形势，高善文警告说：“中国经济增长过程中的刘易斯拐点已经出现，劳动力已进入短缺时代，这种短缺正通过物价的连续快速上涨释放出来，未来随着经济结构的进一步变迁，经济过热的风险将逐渐加大，一旦出现过热，通胀水平可能会瞬间飙升至两位数。”

　　对于明年的经济形势，高善文认为，明年是十二五规划的第一年，节能减排的压力将会下降，工业生产将出现阶段性加速，存货周期将会启动，经济将朝阶段性向好的方向发展。

　　具体而言，安信证券投资策略研究员程定华认为，明年GDP增速预计在9%左右，固定资产投资增速预计为20%至21%，同比将会下降3到4个百分点；人民币升值的幅度可能要远远小于市场的预期，资本流入并不是大规模的行动；预计全年上市公司盈利增速将不超过15%，劳动力价格上涨和政府过度调控将是影响上市公司业绩的最大风险。

　　关于明年的宏观政策，程定华指出，预计央行明年将不得不采取加息、收紧信贷规模等多种方式抑制通胀，这些政策同时也将抑制实体经济中的总需求，预计明年信贷规模为7.2万亿元，增速为15%；目前宏观政策并不明朗，但明年二季度政策将发生大的转向。

　　关于明年A股行情的判断，高善文认为，“明年很难是一个单边性的牛市，也不会是一个单边下跌的行情，阶段性的机会值得把握。”

　　至于行业配置方面，程定华认为，房地产市值目前在A股中占比已跌破3%，预计明年房地产投资增速将出现下降，房地产开工面积和销售面积将双双下降，保障房投资规模可能达不到预期，因此明年下半年房地产基本面可能面临大的改变，需求将远大于供给，目前房地产板块的估值水平可能处于历史低位。此外，还可关注与房地产相关的螺纹钢、水泥等行业。