中国：中国人民银行年内第五次提高存款准备金率

　　中国人民银行将大银行的存款准备金率上调50个基点至17.5%，11月16日生效。

　　我们相信这一举措降低了今年余下时间内再度加息的可能性。

　　我们仍然预期2011年将四次加息(每次25个基点)、2012年三次加息并且2011年三次上调存款准备金率(每次50个基点)。

　　中国人民银行宣布上调存款准备金率(RRR)50个基点，11月16日生效。在官方公布之前媒体已经广泛报道了央行会将6大银行的存款准备金率上调 50个基点，因此现在不确定这6家银行的准备金率是否会被再次上调。除这6家之外，大银行和中小型银行的存款准备金率目前分别为17.5% 和15.5%。

　　存款准备金率的上调符合我们的预期(“中国：10月份官方PMI指数再次大幅上扬”，《亚洲经济预警》，11月1日)，并且有两大充分的理由。首先，巨额贸易顺差(10月份贸易顺差从9月份的169亿美元升至271亿美元)和净资本流入促使当局采取外汇干预，从而导致国内流动性过剩。三季度外汇储备增长1940亿美元(创季度增幅新高)，9月末达到2.65万亿美元。此外，由于投资者被中国强劲的经济表现以及人民币/美元汇率升值所吸引，美国第二轮数量宽松政策也加大了中国的资金流入压力。从国家外汇管理局前天公布的加强外汇资金流入管理措施来判断，我们认为下半年的国际收支顺差压力可能会较上半年远远更快加大。其次，10月份PMI指数中大幅走高的价格分项指标和10月份CPI通胀的上扬或已经鼓励当局进一步收紧货币政策。

　　我们认为存款准备金率上调50个应该减少约3500亿元人民币的系统流动性。然而，我们认为这应该对贷款增长没有什么影响。在我们看来，中国银监会对贷款配额措施(2010年贷款总额目标：7.5万亿人民币)的使用削弱了存款准备金率上调对贷款增长的限制作用。实际上，我们认为10月份的新增贷款非常有可能超过4000亿人民币的目标。

　　我们相信存款准备金率上调将降低今年余下时间内加息的可能性。由于预期未来两年GDP继续强劲增长(更多由消费推动)并且CPI通胀压力加大，我们保持2011年四次加息(每次加息25个基点)和2012年三次加息的预期。由于国际收支顺差压力持续存在，我们也预期中国人民银行将在2011年三次提高存款准备金率(每次50个基点)来吸收过剩流动性。