9月经济数据对股指构成支撑  资金面决定中期空间

　　北京股商研究所

　　首先，从目前的经济数据来看，经济下滑速度在趋缓，具体表现为：第一，GDP三季度的增长速度是9.6%，比二季度下滑了0.7个百分点，二季度比一季度下滑了1.6个百分点；第二，规模以上工业增加值三季度的增长速度为13.5%，比二季度回落了2.4个百分点，规模以上工业增加值二季度比一季度回落了3.7个百分点。另外，部分经济数据明显好转，9月份社会消费品零售总额同比增长18.8%，环比增长0.4%，已经连续三个月向好。股指反映的主要是经济预期，目前来看，普遍认为宏观经济下滑势头有所减缓，对股指构成一定支撑。

　　其次，从物价指数来看，9月份CPI同比上涨3.6%，环比上涨0.6%；9月份中国PPI同比上涨4.3%，环比上涨0.6%，扭转了持续下跌的趋势，这也就意味着通胀预期愈加明确，过去一段时间通胀压力主要来自于农产品价格上涨和翘尾因素。虽然秋粮的丰收和时间的推移这两大因素将不断的弱化，但是新的涨价因素也将严重影响物价的后期走势。一是国际大宗产品的价格，这段时间美元贬值刺激国际大宗商品价格大幅上涨，对国内的生产会产生一定的输入性通胀的压力。二是劳动力成本一定程度的上涨，以及国内一些原材料价格的上涨，假如企业技术创新步伐跟不上劳动生产成本上涨的步伐，那么一部分产品的劳动力成本有可能会向后续的产业传导。通胀对国内股市具有正方两方面影响：正面影响为：(1)当前通胀已经导致负利率的出现，因此必然有一部分货币会流入股市，引起股市资金增加，需求扩大，从而推动了股市上涨；(2)强周期行业尤其是采矿行业在输入性通胀的作用下，必然会有不俗的表现，成为激发市场做多的主导力量；(3)人民币升值预期明确，资本的逐利性，必然会致使大量热钱通过各种渠道涌入国内，增加市场的流动性，对股指构成推动作用。负面影响为：国家为缓解通胀压力，必然会以收紧流动性作为主要手段，对市场的资金面及企业利润会构成一定影响。结合目前的市场而言，资金面成为短期最主要的决定因素。在宏观经济维持平稳运行的前提下，市场的资金面受到来自于政策面的负面影响并不大，将有利于市场进一步上行。