受累外部需求和人民币升值出口预计继续下滑

　　9月出口下滑符合预期，受去年同期基数和欧美经济通货紧缩压力的影响，出口难再现危机前的辉煌。目前拉低出口增长的原因有：原料价格上涨，出口企业效益下降；国际市场需求不振；人民币升值造成的出口产品价格上涨，出口环境恶化。但出口下滑的空间有限，机电为主的装备制造业在国际上的竞争力增强，海外需求趋于稳定。另外纺织品、家具、鞋类等产品在欧美失业率数据高企下，价格优势突出。

　　大宗商品价格上涨推动进口环比增长创新高

　　大宗商品和国际粮食价格上涨减缓了进口金额环比下滑的幅度。铁矿石等大宗商品价格在美国量化宽松政策(QE2)的推动下，成为资金避险的选择之一。俄罗斯、东欧等传统产粮区受自然灾害减产，成为推动了国际粮价上涨的诱因。我们预计随着人民币兑美元升值，国内企业将借此机会增加大宗商品的进口。随着消费升级，居民对汽车等耐用消费品的需求量在长期内将保持稳定增长。

　　顺差预计高位回落降温人民币过快升值预期

　　我们认为贸易顺差在未来将出现逐步下降的趋势。追求外贸平衡已成为中国进出口贸易的政策导向。9月贸易顺差的高位回落将逐步减轻人民币短期内快速升值的压力。我们认为人民币升值突然提速的直接原因是来自美国国内政治和经济复苏的压力，而中国顺差近20年的过快增长，才是人民币升值的内因。我们预计四季度出口将继续回落，而进口提速将拉动顺差增长下滑，制约人民币升值速度。未来主动扩大对美进口将是缓解人民币升值压力的办法之一。因此贸易顺差的高位下滑受到国际政治和外需不缺定的双重向下牵引力影响。

　　

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