工业利润增速回落幅度较大，四季度延续下滑走势。国家统计局发布数据：1-8月份，全国规模以上工业企业实现利润26005亿元，同比增长55%。相对于1-5月份的81.6%又有较大回落，这在我们的预期之中，不断抬高的基数使得增速回落成必然。将数据拆分到更细的时间段：2010年1-2月份，规模以上工业企业利润同比增长119.7%；3-5月份，规模以上工业企业利润同比66.86%；6-8月份，规模以上工业企业利润同比增长28.7%，同比波动更为剧烈。我们之前的报告对工业利润进行分解剖析时也对这种特征作了说明。

　　那么，回落的幅度将如何呢？我们认为：工业企业利润绝对数额将趋于稳定，无论是从1-11月份还是从9-11月份的增速来看，回落幅度都将比之前收窄，底部近在眼前。

　　2010年3-5月份，规模以上工业利润总额为10529.1亿元；6-8月份，规模以上工业企业利润总额为10608.5亿元。企业实际盈利趋于稳定，简单延续这样的趋势，我们推断：9-11月份，工业企业利润总额在11000亿元左右。我们得出这样推断的更重要原因是以下两点：

　　第一、PMI新订单指数显示内外需重拾升势，虽然持续性值得怀疑，但却昭示深度下跌的可能性不大。2010年8月新订单指数为53.1%，比上月回升2.2个百分点。8月份出口订单指数为52.2%，比上月回升1个百分点。尽管从历史数据来看，8月份PMI新订单指数大多出现回升，更多是季节性因素所致，但从全球复苏趋弱的大背景下来看，这样的回升虽然持续性制度怀疑，但却昭示深度下跌的可能性不大，温和扩张将是今后一段时间PMI运行的常态。

　　第二、对于缺乏定价能力的我国工业企业来说，企业盈利很大程度取决于产品价格，而PPI的下滑已近尾声。基数效应正在不断减弱、总需求趋稳支撑PMI下滑幅度不会太大，更为重要的是货币政策以及新一轮产业景气循环的影响。8月份PPI降幅收窄已经显示出这样的趋势。

　　综上分析，我们预计9-11月份规模以上工业企业利润为11000亿元左右，同比增速20%，1-11月份规模以上工业企业利润同比增速40%。底部近在眼前。在底部形成以后，新一轮增长的特征是什么？

　　宏观经济受到太多变量的作用影响，对于经济前景的判断，仁者见仁，智者见智。个人认为：新一轮增长的高度将会有所下降，中国经济增长越来越受到长期矛盾的制约。城镇化将使得经济增长绝对速度仍然居于世界前列，但产业升级转型的长期艰巨以及国内收入分配不均等压制增长的高度。

　　

新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。