□国元证券 刘勘

　　央行搭配使用公开市场操作和法定存款准备金等构成对冲过剩的流动性的工具，大力对冲外汇占款增长，回收银行体系过剩流动性，但流动性水平过高压力难以从根本上缓解。

　　FDI（外商直接投资）一般比较稳定，造成外汇占款波动主要原因是贸易顺差和短期资本流动，而目前我国资产价格处于跌势，年内短期资本流出具有趋势性。前几年上调存款准备金率与外汇占款持续上升有非常密切的关系，当前外汇占款增长水平逐步下降，外汇占款减量不会再引起央行存款准备金率的上调，在缓解了央行公开市场操作压力情况下，加之当前我国经济适度减速，短期资本流入仍然偏弱甚至在流出，减小了年内央行上调存款准备金率的可能性，甚至年内有下调存款准备金率的可能性发生。