⊙姜山

　　本周二的美联储会议维持了利率水平于近乎于零的区间不变，并表示将在必要时运用政策工具以促进经济复苏和物价稳定，为了在物价稳定的环境下支撑经济复苏，美联储将通过由机构债和MBS的本金支付再投资到较长期国债的做法，来保证所持证券仓位在目前的水准，并展期其所持有的国债。这显示出美联储开始高度关注美国经济可能的放缓，并给出了当形势恶化时可能进一步动用其他政策工具以支持经济复苏的强烈信号。可以说，美国的二轮经济刺激已经就此启动。

　　上周五美国公布的非农就业数据弱于预期，以及此前的GDP等宏观经济数据疲软，是美国经济转入回落的重要标志，这也促成了美联储会议决定重新启动国债购买，以压低中长期的利率水平，为美国经济的复苏提供支撑。事实上，伯南克早在此前的多次谈话中关注经济回落，并给予市场美联储会及时采取各种必要手段的预期。因此，这次政策改变并不算重大意外，而接下来世人关注的焦点，是看包括欧洲在内的其他国家是否会在放松政策方面进一步跟进。

　　随着近期全球各国的经济数据转弱，有关是否需要二次经济刺激的讨论重新浮出水面，而美联储的这次决策也显示出主要国家的政策制定者倾向于启动二轮刺激。但有观点认为，经济需要二轮刺激就证明先前所作的政策取向是错误的、不适当的，并由此反对启动二轮经济刺激。

　　虽然类似于去年那样的全球范围大规模经济刺激政策总有其失当之处，但受制于当时的经济环境状况，这种政策决断有其必然性和必须性，而目前经济出现的二次回落，尽管部分源于过度刺激的后遗症，但也是经济短期自谷底大幅回升后的必然结果，以此来说明不应采取刺激政策，并非是基于理性分析所得出的结果。

　　如果回顾以往的经济发展史，在每一次经济进入衰退之后，无论采取何种手段促使经济进入复苏阶段，都会在经济短期快速回升之后再度出现增速回落，如果将这种回落看作二次探底，那么应该说这是经济规律自身运行的结果，是不可避免的。因为这种短期快速的经济回升的成因，往往是由于库存快速回补所带来的拉动效应，其回升的速度通常都大幅超越了当时经济发展所应有的平均增速，从而在库存回补期结束后，有回归于正常经济增速的必然性需求。此后的经济回落也往往伴随着二次去库存的过程，这种二次去库存是否会演变成更深程度的经济衰退，则完全取决于政策当局在这一过程中是否采取了适当的经济政策。如果不能认识到经济回落的必然性，在经济回落的过程中继续采取过于紧缩的货币和财政政策，那么就有可能使这种二次探底演变成二次衰退，最终使一个正常的经济回落过程演变成趋势性的经济衰退乃至崩溃。

　　显然，用一个必然发生的经济增速回落去说明去年的刺激政策的失效，是没有任何理论依据的，而对刺激政策持否定论者所抛出的所谓全球贸易失衡没有解决、过度消费和过度生产之间的矛盾依旧存在的观点，则更是只见树木，不见森林。在目前的全球经济环境下，贸易失衡更多的源自于各国经济禀赋不同，在全球各国尚处于各自不同的经济发展阶段之时，要求国与国之间立即达到贸易平衡，没有任何可能性。这种纯乌托邦式的梦想只能存在于一些不切实际的幻想家的脑海之中。

　　当然，达到全球的贸易平衡、解决某些国家的过度消费和另一些国家的过度生产所造成的经济方面的问题，是个最优化的目标，但完成这一目标，必然需要一个复杂而漫长的过程，而且只能通过各国经济的不断发展和自我平衡才能够达到，这绝非是在一次经济危机之后采取放任态度，指望经济的自我修复就可以完成的。在目前的经济发展状况之下，人们所能做出的最优化政策选择，必然是防止经济不可抑制的深度回落，以免形成对经济发展所难以预料的长期冲击，尽管这种政策选择可能会形成短期内一定程度的负面效应，甚至增加未来经济成长中的复杂性，但相比无为而治，或者不切实际的去指望在当前的经济发展状况下就实现梦想中的贸易平衡和消费均衡的目标，要更为可行和现实得多，这也是一个更符合大多数人现实需求的必然选择。

　　(作者系东航金融注册金融分析师)