华富财经 林志江

　　全球的投资资金向来都以欧美的股市及债市为主，只把部分投资分配于包括“金砖四国”在内的新兴市场以及商品市场。正因为热钱的总量极为庞大，它们的流向不单足以左右各种市场的兴衰，有些时候更令各国政府制订的经济政策也不无顾忌，尤其是涉及汇率和利率方面的政策。

　　欧洲银行已完成的压力测试结果尚属令人满意，在接受测试的91家各国大小银行之中，只有7家未能符合规定的6%的一级资本比率，而西班牙的银行已占了5家。

　　不符合资本比率规定者，需要进行集资补充资本，而所需的集资额仅为35亿欧元，较之一般猜测大幅偏低。虽然有批评观点认为压力测试所定的要求或许过于宽松，但无论如何该结果已对欧元区成员国家起到稳定作用，这也使得欧元从低位持续稳步回升，近日欧元对美元更已越过1.30关口，本周最高曾一度升至1.3262，为三个月以来最高水平。

　　随着欧洲债务危机逐渐舒缓，市场重新关注美国的经济状况。最近一个月美国所公布的经济数据表现参差不齐，部分数据反映未来经济仍可能放缓，有悲观的学者甚至预测有双底衰退的可能性，也有对通缩抱有忧虑的。

　　11月美国中期选举迫近，近期经济依然低迷，形势对奥巴马相当不利。假若民主党失掉更多席位，国会的控制权便会由共和党所掌控。因此，短期内他将频频使出浑身解数，除了向中国施压迫使人民币加快升值步伐之外，推出量化宽松政策仍将是最后一板斧。

　　美联储主席伯南克最近对经济前景态度转为悲观，感觉前景异常不明朗，并明确表示短期内将不会加息，似乎正为第二轮的经济刺激方案出台铺路。

　　由于欧美实体经济持续低迷，企业投资意愿不强，增聘工人的需求难以明显增加，令失业率长期高企不下，最后也使消费欲望低落，构成一个恶性的循环，因此即使经济能保持增长，其步伐也将会是极其缓慢的。

　　美国政府即将拍卖过千亿美元的国债，近期10年期国债收益率重返2.9%的偏低水平，显示资金持续流入债市，拍卖的反应预料不会太差。与此同时，美股竟然也能保持强势，道指上月初险守9600点水平后急速反弹，近日攻破10600点阻力关，下一步或有可能再攻11000点关口。

　　美国股债同步扬升，实乃资金没有出路使然，既然实体经济无法吸引游资，于是便四处流窜，一时间追捧黄金、商品，一时又大力沽空欧元，这也是令汇率与商品价格大幅波动的原因。

　　假如再推出超宽松货币政策，加上欧洲央行也同时采取印钞以解决债务危机，环球资金泛滥的情况势将持续。可以预料部分资金也将流入亚洲各国及香港作短线投机活动，令香港本地通胀预期及资产泡沫升温，楼市及股市皆有被热烈炒作的可能。

　　中国内地因经济体系较为封闭，资金涌入内地的难度较高，直接影响或者不大，但如美元因累积庞大赤字而持续走弱，将会增加人民币升值的压力，最终也会进一步打击出口业，使中国GDP的增长速度急降，但另一方面又需面对通胀压力，这会令宏观调控更加难以掌握。