沈建光 博士

　　瑞穗证劵大中华区首席经济学家

　　7月份PMI指数简评

　　7月份，PMI指数由6月份的52.1下降到51.2，进一步显示中国经济增长放缓趋势。一些上游部门(尤其是金属和采矿企业)的再次紧缩，导致了PMI降至17个月内最低点。

　　以上结果与我们对中国2010年下半年经济软着陆的判断相吻合。我们依然维持中期的预测：2010年3季度GDP同比将下降到8.5%，4季度政策将再次松动。

　　正文：

　　7月份，PMI指数从6月份的52.1下降到51.2。7月份的PMI数据显示，中国经济正在减速，这与我们的预期一致。我们认为在货币政策再次收紧、基础设施投资放缓、更为严厉地打压房地产投机政策效果下，2010年3季度GDP同比增长率将从一季度11.9%、二季度10.3%的水平下滑到8.5%(请见2010年7月13日报告“政策松动实现软着陆”)。

　　PMI指数高于50，意味着经济活动仍在扩张。然而一些上游产业，特别是金属和采矿业又一次出现缩紧。11个分类指标中，唯一上涨的是PMI从业指数，从6月份50.6上升到7月份的52.2。这说明消费将有望不断促进，进而成为今后几年经济增长的主要推动力。从扩张的下游产业数据也能得出此观点，即消费将比投资更有后劲。

　　生产指数从6月份55.8大幅下降到7月份的52.7。同样，其他主要指标也出现小幅下降，新订单指数从6月份的52.1降至7月份的50.9，新出口订单指数从51.7下降至51.2，产成品库存指数从51.3下降到49.9。此外，由于采购量指数从6月份53.5下降到7月份的52.2，物价压力有所放缓。

　　另一个主要反映中小企业情况的PMI指数——汇丰制造业采购经理指数，从6月份的50.4下降到7月份的49.4。因为中小企业状况存在不稳定性，我们认为汇丰PMI指数似乎夸大了经济减速的程度。我们预计，9月份PMI指数将处于51和51.5之间，高于50的分界线。

　　预计7月份CPI将在3.3%左右，而这有可能是全年物价的最高值，并且低于可能引发加息的3.5%的物价水平。我们维持早期对于政策的判断：今年将不会加息和再次上调存款准备金率，下半年信贷将有所松动。