李彬

　　经过两周净回笼，7月央行在公开市场净投放资金1100亿元，较上月大幅下降79%。由于导致资金面紧张的因素并未消除，未来资金面难以持续宽松。

　　整体来看，7月份货币市场利率稳步下跌。截至7月29日，银行间市场隔夜质押式回购加权平均利率报1.45%，较6月30日下降83基点(BP)；7天期质押式回购加权平均利率报1.68%，较6月底下降97BP。

　　由于公开市场从连续净回笼转向大规模净投放，加之农行IPO结束，资金面开始呈现宽裕局面，货币市场利率高位回落。不过，随着未来几周到期资金量的减少，央行加大回笼力度的情况已无悬念。

　　从前期令市场措手不及的资金紧张因素来看，资金面的宽松局面很难持续。

　　“热钱”回流动力不足。外汇占款在今年一季度高位增长，市场流动性十分宽裕，但这一情况在5月份逆转，当月新增外汇占款增速大幅下滑。而目前来看，由于“二次汇改”重启后，人民币升值预期并未持续高涨，而国内资本市场并未好转，对“热钱”的吸引力下降。

　　财政存款在三季度仍将增加。分析人士认为，如果财政存款是造成此前资金面紧张的一个因素，那么该因素短期还将持续。

　　根据历史数据，新增财政存款在每年二三季度达到年度高点。而财政收入将会导致基础货币的减少，财政支出会影响基础货币的增加，故财政存款大量增加将收紧资金面。2010年三季度国债和地方债的加速发行，二者总发行额在1.8万亿元左右，因此三季度财政存款很可能将高于二季度。

　　不过，与农行IPO导致的资金旱情不同，预计在8月上市的光大银行对资金冲击相对有限。一方面融资规模在200亿元左右，远远小于农行融资规模；另一方面，市场预计光大银行发行定价缺少吸引力，因此不会对市场资金产生显著冲击。

　　综合来看，在各种因素的制约下，资金面难以过度宽裕；不过，考虑到目前经济的脆弱性，在资金面出现过度紧张时，央行很可能大量投放流动性，比如最近连续8周公开市场净投放。

　　分析人士认为，如果不干预，任由市场自由调节，资金面是趋紧的；但是，为稳定经济发展，政府将在资金面过于紧张时主动投放流动性，使资金面出现阶段性的“被宽裕”。如此一来，市场资金面既不再像之前那样长时间持续宽裕也不会持续紧张，而是呈现紧张与“被宽裕”多次交替的局面，相应的，货币市场利率也可能大幅波动。

　　(作者为本报记者)