□本报记者 韩晓东

　　民生证券副总裁兼首席经济学家滕泰9日表示，无论海外还是中国经济，当前都不存在“二次探底”的情况。但对我国可能出现的经济下滑要有思想准备，明年个别季度我国GDP有“破八”的可能。他建议在宏观调控政策上应及时释放积极信号，并建议考虑适时下调存款准备金率。

　　“探底”之说不准确

　　中国证券报记者：随着欧债危机影响蔓延以及中国内需指标回落，未来经济有没有“二次探底”的可能？

　　滕泰：未来欧美经济可能一直维持较低的增长水平，但这不是“二次探底”的问题。道琼斯指数不可能再回到六七千点，美欧经济再出现金融危机时的“负增长”也不可能。

　　经济周期一般来说可分为这样几个层次：最短的周期是存货、订单调整，时间一般只有半年或三个季度；比这个略长的是金融周期，包括信贷、股市、房地产等广义的资产市场；第三个是需求周期，就是经常说的投资、消费和出口“三驾马车”，这个周期相对稳定，一般至少持续三、四年；更长的周期是供给周期，这是真正创造财富的周期，凭借制度改革或资本、资源、劳动、技术等要素投入形成的经济持续增长时期。

　　当前所谓的欧美经济“复苏”，实际上是前两个小周期的复苏，这种“复苏”能使美国GDP增速带动至2.5%-2.7%的水平，把欧洲带动至0.5%-1%的增长水平，然后长期低位运行——讨论要不要“二次探底”其实是把问题简单化了。

　　明年单季GDP可能“破八”

　　中国证券报记者：您对当前中国经济怎么看？全年GDP增速能达到多少？

　　滕泰：当前中国经济实际上增长得很好，但在时间上确实遇到“调结构”的关键转折点。未来经济增速保持7%以上是必要的，但要保持改革开放前30年平均9.8%的增速也是不现实的。哪怕经济增长“破八”也不叫“二次探底”，而是到了一个新的增长阶段。

　　目前出口新订单增速在往下走，欧元前期贬值的影响可能滞后3-6个月显现，这样下半年出口增速会下降，未来出口很难回到金融危机前的高增速。4万亿投资之后，固定资产投资也将逐步回到正常增速。如果消费没有跳跃性增长，未来我国经济增速可能要下一个台阶，从以前的接近10%回落到7%、8%，这是任何一个国家都避免不了的。

　　从短期来看，今年二、三、四季度GDP预计分别同比增长10.2%、9.2%和8.5%。假定当前的宏观政策继续延续，明年一季度经济增速可能回落至7.8%左右。

　　个别政策可适时放松

　　中国证券报记者：当前宏观经济有没有值得注意的“隐患”？宏观政策力度是否需要作出一些调整？

　　滕泰：要对可能的经济向下调整有充分准备。一旦未来经济下滑趋势形成，如果信贷投放还保持当前的紧缩力度，股市表现继续向下，房地产市场还是收缩态势，经济下行的压力就会被进一步放大。

　　除了“金融放大器”，预期因素也是经济周期的放大器———消费、投资都受预期影响。原本企业计划要投资，一旦企业家对未来的预期发生变化决定不投了，那么与这块投资相关的新增就业就没有了，收入和消费增速就会放缓；而收入和消费增速的放缓又会进一步削弱更多企业家投资的信心———为了避免这些效应相互影响，政策上需及时释放积极信号。

　　宏观政策方面，我认为在信贷上不宜再过分紧缩。判断资金是否过剩不能只看货币投放量、商品交易需求和GDP的关系，还应注意到我国资产市场规模迅速做大所吸纳的资金，以及金融系统沉淀的资金。

　　今年年初为了管理通胀预期，央行先后三次上调存款准备金率。但现在来看通胀压力已不明显，上半年物价累计涨幅始终在3%以内。我预计全年CPI上涨2.4%左右，12月份CPI将会到2%以下。在这种情况下，目前我国17%的法定存款准备金率无论跟全球比，还是跟历史比，都“高高在上”。其结果，一方面，数万亿元资金沉淀在中央银行；另一方面，很多商业银行储蓄资本争夺紧张，中小企业信贷需求得不到满足，资本市场“失血”严重。既然当初连续提高存款准备金率，瞄准的通胀“靶子”被事实证明并不存在，信贷市场、资本市场、实体经济项目都“差钱”，中央银行应该考虑适时降低存款准备金率。

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