——劳动力成本与通胀、企业利润的比较研究

　　申银万国 李慧勇 孟祥娟

　　未来5年工资年均增速有望达20%。未来推动劳动力成本上涨的因素：经济发展水平的提高、人口的老龄化、越来越接近刘易斯拐点和人口红利拐点；政策方面国家加大收入分配制度改革，各省市提高最低工资标准等。

　　劳动力成本的上涨不会导致高通胀。如果劳动力成本增速低于劳动生产率增速，劳动生产率的提升将消化劳动力成本带来的影响，不会出现高通胀。假定劳动生产率及其他投入成本系数不变，各行业劳动力成本上涨20%，CPI将提高8.46%。

　　劳动力成本上涨改变企业利润格局。我们运用三种方法估计了劳动力成本上涨20%对行业利润的影响。结果显示劳动力成本的上涨对劳动力成本占主营业务成本低、毛利率和利润率较高的行业影响较小，例如金融服务、房地产、路桥、运输、机场等行业。

　　按照测算，如劳动力成本年均增速20%，至少能持续9.29年。我们看好具有对冲劳动力成本上涨优势的企业。机械化水平高，机器替代人工优势；技术创新能力强，劳动生产率提高快；产品附加值高，利润率高；产品竞争力强，具备成本转嫁能力。