■唐福勇

　　一个半月之前，市场对于加息的预期还处于高涨之时；一个半月之后，加息的预期已悄然离去，代之而起的是各种无需加息的“有利因素”。

　　一个半月之前，人们谈论的还是大蒜等农产品价格非理性上涨、房价居高不下、CPI持续上涨等；一个半月之后，蔬菜和绿豆、大蒜等小品种农产品价格明显回落，房价调控政策的效果开始初步显现，5月份CPI数据在环比上也有了回落。数据表明，5月份，居民消费价格总水平同比上升3.1%，环比下降0.1%。

　　以上仅是国内因素的变化。国际环境方面，在一个半月的时间里，从希腊主权债务危机的爆发到扩散至欧盟其他国家，再影响到欧美及全球其他地区，国际经济二次探底的可能性大大增加，带来国际大宗商品价格的大幅走低。其中，WTI原油价格、伦敦金属交易所电解铝和电解铜价格分别比上月大幅度下跌12.4%、11.6%和11.5%；5月底澳大利亚纽卡斯尔港动力煤离岸价格比月初下跌8.9%。种种迹象表明，价格上升的趋势不再单边上扬，短期内变为了下跌的趋势。从这个意义来看，短期内价格上行的压力变得很弱，通胀的压力也随之淡去。

　　因此，就中国而言，加息的可能性再次降低，央行货币政策分析小组最新发布的《2009年中国区域金融运行报告》中对于货币政策的表述也再次发生细微的措辞变化，那就是“根据新形势新情况和本地实际，贯彻落实好适度宽松的货币政策和积极的财政政策”。而新形势新情况在当前来看是较为明显的，那就是不确定的国际经济形势及国内宏观调控的继续深入。在此基础上，可以理解为适度宽松的货币政策仍将较为宽松一段时间，直到国际经济形势较为明晰、国内经济结构合理调整以及经济持续稳定较快增长。

　　但当前加息预期的变化并不意味着将继续放松货币政策或更积极的财政政策的选择，在一个季度甚至半年内保持目前相对稳定的政策取向是一种可能，而且可能性极大，毕竟更多更大的经济刺激政策一旦启动，未来政策退出时对经济的消极影响将更为巨大，甚至难以有效把握准确的政策调控的力度与水平。

　　在国家统计局的最新数据中，我们也可以看到，居民消费价格指数环比下降0.1%。其中，受天气转暖、供给增加等季节性因素影响，鲜菜价格环比下降9.8%，影响价格总水平环比下降0.3个百分点，是价格总水平环比略降的主要原因。5月份居民消费价格同比上升3.1%，涨幅比上月扩大0.3个百分点，主要是翘尾因素影响由上个月的1.5个百分点扩大到1.8个百分点，从而导致价格总水平同比涨幅突破3%。

　　在官方的预测中，认为6月份的CPI环比可能仍会略降。从预计上半年CPI平均在2.6%来看，6月份CPI环比下降可能在0.1%左右，因为前5个月CPI平均上升了2.5%。而如果CPI在未来的6月甚至再往后两个月里并不持续上升，而且环比略降，则两三个月内加息的可能性将不复存在。

　　各方认为当前价格总水平能基本稳定的有利因素在不断增多：一是受欧洲主权债务危机影响，全球经济复苏之路跌宕起伏，经济形势更趋复杂，各主要发达国家通胀水平较为温和，国际市场大宗商品价格大幅下降，输入型通胀压力明显减弱；二是政府加强宏观调控措施效果逐渐显现，上游产品价格过快上涨及其向下游传导的压力有所减缓；三是随着天气好转以及政府打击农产品炒作工作的开展，前期上涨较快、较多的蔬菜、绿豆和大蒜等小品种农产品价格明显回落，新涨价压力明显减弱，有利于稳定社会通胀预期；四是夏粮有望再获丰收，5月底以来，前期上涨较快的玉米、粳稻价格已趋于平稳并略有回落，国际市场粮价低位运行，有利于稳定主要粮食品种的涨价预期。

　　在笔者看来，国际方面可能看到的是，当全球主要国家仍担忧经济的可能二次探底，在政策取向上仍倾向于保持相应的刺激政策时，通胀的压力就不会大幅显现；当市场发出较为明确的经济复苏和稳定信号时，价格上涨的趋势及通胀的压力会随之而来，而这恰恰是应该高度重视并在国内货币与财政政策取向方面做到提前准备。