新浪财经讯 国金证券今日召开2010年下半年投资策略报告会，野村证券亚洲研究所所长何华出席会议并发表演讲。何华认为，欧元贬值是欧洲唯一的出路，因为所有的财政政策、政府的投资等等，都无能为力，现在最方便的政策就是欧元贬值。

　　以下为野村证券亚洲研究所所长何华演讲实录：

　　何华：谢谢各位领导、谢谢各位嘉宾，特别是感谢金博士刚刚的介绍，由于是临时安排，所以我没有准备PPT，我跟大家交流一些我的想法。我非常赞同刚刚金博士说的美国是消费大国，中国是货币大国。我比较重点的交流一下对欧美的一些看法，我觉得看经济要看到关键之处，把关键之处看清楚之后，看欧美就比较容易看，我对美国是这么看的，美国是龙头大国，这个是无可争辩，看美国，我觉得美国现在进入的经济时期，是一个信用的修复时期。信用的修复期什么意思呢？因为过去美国多年的过渡消费，所造成的个人信用危机，造成很多美国人自己负债累累，目前、今后、包括去年、今年，美国基本上是处在还债的状态之中，这里边，应该要注意到几点：

　　首先，从金融系统角度来讲，美国已经完全走过了这一步，也就是说他通过去年的大力度的手段，把整个金融行业基本上从危机的状态完全走出来。现在可以说美国的金融行业是健全的行业，所以现在再怀疑美国友没有金融系统风险是没有必要的，但是美国现在比较关键的部分，我相信大家都很清楚，就是他们的劳动力市场的部分，劳动力市场部分是美国今后十年经济走出困境的一个关键的方面，这里边我觉得我们更应该注重美国的产业结构有什么变化，这里边我可以稍微跟大家分享一下过去十多年来，美国得历史，90年代美国进入辉煌时期是因为高技术、高产业、IT产业的诞生，造成了美国经济的蓬勃发展，如果说看他的劳动力市场，90年代美国新增劳动力大概是1500万，美国目前的劳动力市场总统是1.5亿，现在10%左右的失业率代表有1500万美国人是失业的，从90年代来看，美国新增了1500万劳动力，2000年美国在危机之前，总共新增劳动力800万，在危机以后，美国消失的劳动力市场大概也是800万，也就是说2000年这十年你从转变可以看出1500万到800万，消失800万，所以我们从目前来讲，我们想象当中，美国如何恢复新的劳动力，至少要恢复到危机之前800万劳动力新增，这一点很重要，我们都可以自己评判，美国那些产业才能促使你有增加这些劳动力，我觉得我们研究美国，我觉得目前最关键的就是要看他的劳动力市场有什么变化，其实过去几个月已经有一些变化，如果说你稍微注意一些细节，比方说美国最近制造业还特别强，过去几个月，可以问是不是制造业是他今后劳动力增长的亮点这跟他的出口有关系，也跟中国的进口有关系。另外一个方面，他的服务性行业，最近也增加了一些劳动力，其实比较失望的一点就是，上个礼拜新公布的美国非农业新增就业人数，政府报的是40多万，但是这40多万里边很不幸的是政府部门占了90%，私营企业新增就业只占10%，就是4万多。这个很不幸的就是，基本上让我们断定美国劳动力市场还没有恢复。也就是最近美国的长期利率又从原来的3.8、3.9掉到现在的3.2、3.1。很重要的一个迹象代表美国经济还是需要时间。

　　回到刚刚说的信用危机是美国经济目前最大的关键的过程，这个过程需要时间，你欠了人家钱负债需要时间来修复。所以今后几年这个过程还是要慢慢走，但是有一点我特别强调，美国的文化，是一个多民族非常有创新的文化，我待会儿会讲欧洲，美国跟欧洲最大不一样就是美国人会创新，美国人会想办法，走出自己的困境，所以我们应该非常注重研究美国政府也好，美国企业也好，他们的新动向，他们到底在寻找那些出路，今年年初，特别提一下，oneXX做了一个投资买铁路，他看到今后美国经济，转向可能会发生变化，现在美国服务性行业占GDP的总量是80%，是不是美国今后这个总量升值上升到85%，这都有可能。

　　欧洲，我坦率的说，我从来就没有看好过欧洲，怎么看欧洲都不好，我现在唯一能说的，欧元贬值是欧洲唯一的出路，为什么呢？因为他所有的财政政策，政府的投资等等，都无能为力，他现在其实最方便的政策就是欧元贬值，我们也做了估计欧元如果贬值10%可以驱动欧元区的经济大概2个百分点，现在欧元从130掉到120以下，将近10%，其实1：1都很合理，到过欧洲的人都知道，到了欧洲就觉得什么东西都贵，欧元为什么那么贵，到美国去大家觉得美国便宜就是这个道理，欧元完全是有问题的。另外一个很关键的，欧洲的文化结构、经济结构特别是劳工结构很不一样，我们记得97年韩国发生金融危机的时候，当时韩国国民是怎么反馈的，他们是把家里边的金银手表都拿出来捐给政府，让政府收集硬通货货币来还债，所以可以看出韩国国民如何爱国，我们看希腊出问题了，国民造反，这就是最大的区别，欧洲就是欧洲。我们说失业，美国人失业，今天失业明天就去排队领救济金，而且是每个月都去排，所以他知道失业以后他必须要找到工作，欧洲是怎么回事，欧洲是失业他说好，我有18个月的政府津贴，这是欧美系统完全不一样的，所以欧洲有很高的失业率，经济好的时候失业率还是在8%—10%左右，现在的问题，刚刚陈先生也说了，是政府的问题，政府的主权负债没有其他办法，只能通过经济增长来还，你不能说通过货币扩张，调利率都不行，主权负债跟企业负债是两码事，政府没钱了，政府被掏空了，就得老百姓勒紧裤带好好干活，但是欧洲不一样，到处罢工跟政府对抗。

　　另外一个问题对欧洲很重要，去年我们都看到美国大幅度、大力度改革他的金融系统，通过增资，通过政府注入资金把银行系统、金融系统全部搞活，欧洲去年除了英国以外，欧洲大陆基本上没有怎么动，现在问题出来了，金融系统、银行系统有很大的问题，这些窟窿应该是去年补的，去年不补放到今年，今年主权债务又出问题，可以说欧洲是没治了，所以我唯一能说的就是，欧元贬值是欧洲唯一的出路。

　　对亚洲、日本我觉得也不用多说了，大家都知道，现在全球的注意力全放在亚洲，因为亚洲是经济增长点有中国和印度，中国印度以外也是不错的，东南亚像印度尼西亚也是经济大国，他们的经济增长，我们把穆斯林文化，把他集中在一起，他的经济增长的亮点也是非常可观的。所以我们现在在亚洲去都下，使经济还能维持一个还算是过得去的状况，否则很可能第二次探底。

　　谢谢各位。