全景网6月4日讯 经历过危机的泥沼，中国经济迈入了史上最为纠结的多事之秋。从国内形式到国际局面，五味陈杂，一切的不确定性如同云雾般难以驱散，让投资者在A股市场似是似非的“底部预期”中饱受煎熬。中国经济会否出现二次探底，人民币升值、加息的脚步声到底还有多远，以及房地产市场调控政策方向究竟在哪里？对此，中国国际金融有限公司首席经济学家哈继铭博士，4日在深圳举办的十二届中国风险投资论坛上进行了逐次解读。

 

 

中国国际金融有限公司首席经济学家哈继铭

 

    今年通胀呈现倒V形态 CPI四季度将回落

 

    菜价、农产品价格的高企逐渐牵动了人们的敏感神经，公交电视以及街头巷尾，随处可见物价的高企的新闻和议论，让居民在日常生活中变的感同身受，那么，这是否意味着，通胀真的已经来到我们身边，答案已日趋临近，我国统计局将于11日公布5月宏观经济数据。受翘尾因素和农产品价格上涨的影响，CPI的涨幅会不会继续挑战3%的通胀警戒线，成为权衡经济发展所备受关注的问题，因为这将对经济政策的决断起到关键导向作用。

 

    “年初的时候就知道中国今年的通胀是在年中的时候见顶”，哈继铭指出，“因为去年年中的时候，我国物价水平最低，由于基数因素会导致CPI在年中见顶。但到下半年，尤其是第四季度，CPI会逐渐的回落，所以今年的通货膨胀呈现出倒V字型的形态。”

 

    谈及这种预期的根本依据，哈继铭认为主要有一下几个方面。

 

    一个是输入型的通胀，我国进口大量的原材料、油、铁矿石，这些价格在最近这段时期出现了明显的回落，无论是油价还是铜价都出现了回落，所以输入性的通胀压力是有所减轻的。另外，人民币实际上已经被动升值，也一定程度上降低了输入的通胀。

 

    二是国内的食品价格对CPI也有很大的贡献。最近这一个月，我国农产品价格都出现了明显的回落，所以短期通货膨胀压力也不是想象中那么大。

 

    三是把中国放在更加全面的分析框架里面来看，中国经济现在是日益融入全球，尤其是加入WTO后，出口加进口占到GDP的百分之八九十。贸易的加强会使得经济的总体价格水平与国际的价格水平出现越来越强的同步性。现在一些国家出现了较弱的通胀压力，甚至通缩，在这些大的经济体徘徊在通缩的边缘下，中国出现很严重的通胀，这个可能性是很小的。

 

    不过，哈继铭一再强调，这种倒V字型的形态只是短期的，长期来看，中国是存在通胀压力的。

 

    房价下降可致经济出现二次探底 房地产政策再难加码

 

    此外，影响我国通胀的另一个主流因素就是房价，房价的不断攀升会对国际热钱以及银行放贷提供直接导向，为通胀埋下隐患。而探寻我国经济增长的动力源泉，发现自始至终，房地产以其在中国经济发展中牵动并影响众多上游行业的特殊地位，以强势的姿态拉动着经济的飞速增长，同时又制衡着政策转变的灵活性。面对政策对楼市调控的重拳出击，房价后半年会否得以有效抑制，政策有没有可能再度加码呢？

 

    对此，哈继铭指出，“仅仅在4月份的时候，房价就涨了12.8%，明显的比前三个月还要快，现在看到的数字，最新的也就是4月份，5月份还没有看到，5月份、6月份房价还能不能像4月份涨得那么快呢？我觉得不太可能。”哈继铭进一步指出，“现在交易量已经出现明显的下降，这也就预示着未来的房价不可能像前期那么快速的上涨。”

 

    房价上涨下半年如果得以舒缓，无疑会减缓政策压力，然而，同样从房地产行业在国民经济中的特殊地位考虑，打击政策也会有所忌惮。哈继铭认为，房价的快速下降，将增大经济二次探底的可能性。

 

    在09年全年宽松信贷环境的助推下，房价如同恶习般，在政策的放任和溺爱下蔓延攀升。为预防经济过热风险，就在房地产行业疯狂冲顶表演之际，中央各项宏观调控政策密集出台。继4月13日住房城乡建设部发布加强房地产市场监管的通知，14日国务院常务会议公布新“国四条”、15日国土部公布全年住宅供地计划后，17日国务院再出重拳，提出十条举措，被业内称为房地产新“国十条”。

 

    严厉新政起到了明显的预期管理效果，然而，回想05年调控的前车之鉴，投资者难以确定房价会出现实质性回落，未来政策加码担忧溢于言表。

 

    “至于房地产抑制的政策，我们觉得中央的政策还很难加码。”哈继铭表示，“中国的房地产是一个让人既爱又恨的行业，它涨得太快，导致老百姓纷纷抱怨，房价涨得太快，影响他们的购买力，但是它如果是下降的话，可能会对经济造成巨大的影响。房地产以及相关的行业占国民经济的比重太大。所以，接下来如果房价下降，我觉得我们的经济出现二次探底的可能性就非常大。”

 

    下半年外部环境会对我国造成深刻影响

 

    经济“二次探底”之忧似乎又多了最新的佐证，近日如期公布的5月份官方制造业PMI和民间PMI分别为53.9%和52.7%，均较4月份出现回落。其中，民间PMI更是创下11个月以来的最低值。哈继铭表示，这两个数据都显示目前经济出现了回落。

 

    此外，除了PMI这个广泛性指标，其他一些领先指标也出现了问题。比如说固定资产投资扣除价格因素，增长在20%以下，去年是在35%到40%，增速下滑很快。现在固定资产的在建项目、新投资项目都出现了明显的回落。

 

    抛除以上国内因素，我国的进出口形势同样不容乐观，哈继铭指出，接下来外部环境还会对我们造成深刻的影响。第一是美国经济到了下半年是会明显放缓的。原因子碍于财政刺激的力量的逐渐减弱，和债库存的接近尾声。

 

    国际环境的惨淡最为直接的影响，就是出口的增长。“到了下半年，出口还能不能涨这么快，也是一个问题。”哈继铭如是表述。他认为，如果不出预料，5月份的出口数据仍会明显高于4月份，这个不足为奇，因为订单在三个月、半年前就下了，你到5月份看的数据的增长，实际上反映的是半年前的订单情况。

 

另外，对于出口情况，哈继铭指出，这也跟美国的经济增长情况有关，另外也跟我们的汇率有关。最近这段时间，因多数货币对美元大幅贬值，让人民币对其他货币出现被升值情况，这些都会一定程度上削弱出口产品的竞争力。

 

    人民币升值会往二季度后推 加息可能性进一步减少

 

    哈继铭一再强调了国际环境的不确定性。

 

    除了PMI数据对于经济二次探底的佐证，他认为，在欧洲债务危机的席卷下，美国、欧洲，尤其是欧洲可能会出现二次探底，在国际贸易高度依存的今天，受国际环境影响，我国经济出现二次探底的可能性也在逐步增大。

 

    而鉴于对出口所形成的影响不至于加剧，人民币升值若选择在这个时候，似乎有点不合时宜。因为升值必将让本已面临挑战的出口形势更趋恶化。因此，哈继铭指出，“我们原先对人民币的升值10个点的判断是在今年的二季度，现在有可能会推迟一段时间。”

 

    关于加息，基于对今年通胀呈现倒V形态的判断，哈继铭认为，如果上半年没有能够加息，到了下半年通胀见顶的时候，加息的可能性会进一步减少。

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