本周国家又祭出了一些调控的措施： 5月26日召开的国务院常务会议，部署加强地方政府融资平台公司管理；国家税务总局公布了《关于土地增值税清算有关问题的通知》，明确土地增值税清算过程中的若干计税问题。这些政策的出台使得近期关于国家会放松调控的传言不攻自破。我们认为，管理层短期内仍将加大力度治理2008年过度宽松政策所带来的两大后遗症，以避免经济“二次探底”。

　　在住建部发文要加快保障房建设的时候，市场便开始预期政策是否已经开始转向。其实，有这预期的研究者是否意识到，假若短期内政策开始放松那意味着经济将走向“二次探底”的死结。因为假若因为欧债危机而出现短期政策放松，那么国家能做到的就是延续2009年的做法——继续扩大政府投资和宽松的货币政策。其结果就是进一步扩大地方融资平台的规模和加剧房地产市场的进一步泡沫化，这将迫使未来经济走向“硬着陆”，以及由于地产泡沫带来的社会不稳定。

　　而假如由于欧债问题使全球面临第二轮金融风暴，那么全球主要的经济体都不应存有幻想可以避免“二次探底”。因为当前所有的扩张性政策（包括货币政策和财政政策），在第一次遇到危机的时候能起作用，但在第二次危机时是无能为力的，任何国家都将面临财政预算的压力。

　　当然，在我们看来，由于欧洲采用“定量放松”和紧缩财政相结合的办法来解决债务危机，发生第二轮金融风暴的可能性几乎为零。但由此造成未来的通货膨胀，以及由于通胀的压力导致政策退出引起的经济再次回落，将对中国未来的外需形势形成挑战。因此，在当前外需表现出较为强劲的条件下，迅速治理由于2008年后极度宽松政策留下的后遗症——房地产泡沫化和地方财政通过融资平台的信贷化，则可有效避免当明年外需出现下降时，国内无内需可进一步刺激尴尬境地

　　为避免政策的叠加效应，对地方融资平台的治理主要体现在分类治理和严控规模进一步扩大，对存量的清查预计还是会体现较为宽松。这也是为房地产的进一步调控让路。对于房地产的调控，尽管目前已经出了不少抑制需求的“治标”政策，但从体制性政策措施出台来看，严征土地增值税应该算是一个开始。

　　战略性新兴产业和第三产业是未来经济发展的方向，但它们发展得成功与否同时取决于经济体是否实现平稳增长，是否为它们提供了良好的经济发展环境。而未来经济平稳增长的实现就完全依赖于城镇化的进程，在当前不到50%的城镇化条件下，房地产的历史使命并没有完成。因此，未来房地产仍然肩负着保增长的重任。

　　经历了历次调控之后，当前房地产商抵御调控的能力已经大大加强，这就在客观上要求管理层要想取得调控预期的效果，就必须从当前的房地产供需体制上进行改革。在供给环节上，改变当前地方追逐土地高价拍卖的现状，改变开发商通过囤地获取超额利润的经营模式。在需求环节上，通过对保有环节的征税，有效遏制房地产的投资和投机。只有这样，才能够在经济体面临外部需求下降时，通过宽松政策有效地刺激一套住房的真实需求，加快“城镇化”的发展，保证经济的平稳健康发展，有效避免“二次探底”的风险。 （光大证券研究所 潘向东）