在5月26日的国际金融市场上，中国的影响力再度显现。由于美国4月份新房销量同比增长了15%，创两年来的新高，且4月的耐用品订单环比增长2.9%，高出平均预期，美国股市在开盘后迅速走强，一度上涨了100多点。此时市场上忽然传来消息称，中国外汇管理局正在重新评估自己所持有的欧元区债券，欧元随即一举跌破1.22的重要关口，盘中一度跌至1.2166。受此影响，美国股市尾盘大跳水，道琼斯指数不但回吐了早盘的涨幅，最终还下跌了69.30点，收报于9974.45点，这是道指自今年2月份以来首次收于万点之下。

　　中国这个“庞然大物”的一举一动，市场自然要保持高度的敏感。截至3月底，中国外汇储备总额已达2.447万亿美元。外管局的储备中，估计有70%都以美元证券形式持有，而欧元区债券总额估计高达6300亿美元，对希腊、爱尔兰、意大利、葡萄牙和西班牙等五个所谓欧元区边缘市场都有风险敞口。由于近期西班牙银行系统暴露出一些问题，欧元在短期内正面临新一轮的考验，不断攀升的美元LIBOR就警示着这一风险。假如中国在这个时候大量减持欧元区债券的话，欧元将会陷入腹背受敌的境地，中国最后只能以惨不忍睹的价格平仓，可谓损人不利己。正是因为对这一利害关系心知肚明，5月27日，中国外管局立即澄清，称坚持外汇储备多元化的方向没有改变，受此提振欧元迅速反弹回1.22以上。韩国央行官员也于当日表示无计划减持外汇储备中的欧元资产。

　　事实上，面对自去年底开始的欧元危机，外管局多少有些措手不及。过去两年，由于担心美元的贬值，中国试图通过购买欧元区资产来减少其对美元资产的风险敞口。然而近期欧元却急速下跌，这对中国调整外汇资产结构的努力可以说是一个重大打击。现在看来，欧元区问题不是短期能解决的，未来随着欧洲国家的转型，欧元可能处于长期弱势，中国的外汇资产配置也面临着长期调整。

　　更重要的是，在中国现有的汇率形成机制下，外管局就算使尽浑身解数，要实现外汇储备的保值增值难度极大。一方面，欧洲债务危机使欧元兑美元“跌跌不休”，而人民币又盯住美元，于是欧元兑人民币也大幅贬值，目前已影响到中国的出口行业。统计数据显示，欧元兑美元于今年5月19日创下近4年以来的新低1.2142，距离去年11月25日的高位1.5144下跌了约3000个基点，跌幅约20%。另一方面，尽管最近人民币兑美元的升值预期已有所削弱，但人民币兑美元升值的长期趋势并未改变，这意味着中国外汇储备中庞大的美元资产早晚得缩水。当外管局陷入这种尴尬境地后，央行还在源源不断地增加人民币负债以买入外汇。放着“强币”人民币不要，却囤积大量的美元和欧元，就算外汇储备多元化又有何用？在这种情势下，中国继续增加外汇储备就是增加了风险敞口。

　　最终分析结论(Final Analysis Conclusion)：

　　在当前中国的汇率形成机制下，那庞大无比、令人津津乐道的两万多亿外汇储备其实对应的是央行的人民币负债。在外汇储备的管理上，各国央行都奉行长期投资的原则，中国央行及其领导的外管局也不例外。对比中国与美欧等国经济基本面的相对变化可知，如果继续以增加人民币负债的方式购入外汇，中国在外汇储备管理上就不可能是赢家。

　　文章来源：安邦咨询 《每日金融》第3020期