通胀加剧，升值升息在即－2010年4月经济数据点评

　　2010年5月11日，国家统计局公布4月主要经济运行数据：城镇固定资产投资累计增速26.1%，工业增加值累计增速19.1%，社会消费品零售总额累计增速18.1%，CPI2.8%，PPI6.8%。

　　央行公布的4月份金融数据：M2增速21.48%，信贷投放7740亿元。

　　评论：

　　经济继续维持高位运行。4月份固定资产投资累计增长26.1%，出口同比增长30.5%，进口同比增长49.7%，消费累计增长18.1%，工业增加值累计增长19.1%，虽然投资、进口和工业增加值分别比上期小幅回落0.3、16.3和0.5个百分点，但是经济让处于高位运行。

　　非房地产投资带动固定资产投资增速回落。4月份城镇固定资产投资累计增速为26.1%，与我们的预期值26.5%基本相符，比上月回落0.3个百分点。4月份投资增速的下滑主要由非房地产投资下滑所带动。由于新一轮的房地产调控从4月份开始，对房地产投资的影响尚未显现，4月份房地产投资累计增长36.2%，比上月提高1.1个百分点。而4月份非房地产投资累计增速为23.6%，比上月下降0.62个百分点。从中央和地方投资情况看，地方政府投资增速比上月虽小幅下0.6个百分点，但仍维持27.6%的高位，地方融资平台的清理对地方投资也没有体现。

　　通胀进入加速上涨期。4月份CPI为2.8%，PPI为6.8%，分别比我们的预期值高0.2和0.7个百分点。食品价格和居住价格是推动CPI大幅上涨的主要动力；生产资料价格是推动PPI上涨的主要动力，尤其是上游行业，采掘业和原材料工业分别上涨30.9%和13.6%。根据我们的判断，2-3季度，物价进入加速上涨期，经济的高位运行以及粮食、猪肉等价格的变动将成为推动CPI上涨的潜在动力。

　　信贷超预期多投放，或是推动之前央行调准备金率的原因之一。4月份信贷投放7740亿元，比我们的预期值高2240亿元。2季度预计信贷投放量在2万亿左右，调控基调仍趋紧。M2增速21.48%，与我们的预期值一致，预计未来M2增速继续回落，全年增速维持在17.8%。4月份票据融资增加470亿元，自2009年7月以来首次增加，当月中长期贷款环比回落，这可能与房地产贷款需求的下降有关，未来关注信贷调控对房地产及实体经济贷款需求的影响。

　　鉴于经济的高位运行和通胀的加速，建议投资者高度关注升值和加息政策。1季度经济处于过热状态，而4月份数据显示经济仍处于高位运行态势，加之通胀进入加速上涨期，未来政策调控基调将继续趋紧，维持二季度升值以及7月份之前加息的判断。央行在刚刚公布的《2010年一季度货币政策执行报告》指出关注潜在的物价上行压力，稳定通胀预期，并首次提出稳步推进利率和汇率制度改革。