⊙亚夫

　　近几周来，受多重因素影响，沪深股市持续下跌。与年初相比，跌幅已超过12%。尤其在股指期货推出、房地产“新政”发布之后，股市跌幅加大，已偏离年线越来越远。而“五一”期间，央行宣布再次提高存款准备金率，似乎又给了市场有做空的理由，股指因而加速下行。

　　这种情况正常吗？先来看国际比较。从今年以来各大市场的情况看，沪深股市现已成为全球表现最弱的市场之一。请看一组数据：

　　今年1月4日沪综指收在3242点，5月4日收在2835点。而同年1月2日美国道指是10185点，5月3日是11151点；英国富指1月4日是5500，5月4日是5411。印度1月4日是17558，5月3日是17396；俄罗斯1月11日是1553，5月4日是1517；巴西1月4日是70045，5月3日是67166。南非1月4日是25250，5月4日是24906；埃及1月3日是580，5月4日是667。希腊1月4日是2189，5月4日是1729。

　　这组数据说明什么？首先，与成天嚷嚷有大麻烦的英国与美国相比，率先以经济反转自称的中国股市反而疲弱不堪。其次，与“金砖四国”中其他三国相比，沪深股市的跌幅也很不像样。再次，与非洲股市相比，同样也不成比例。唯一类似的是希腊股市。而希腊从去年开始就在闹国家债信危机。中国则相反，外汇储备超过2万亿美元。为什么股市会有这般模样？

　　是中国经济比以上国家有更大麻烦？还是出现了其他问题？显然，不要找更多理由，仅凭常识来分析，要么是中国经济出了问题，要么是中国股市出了问题。

　　是中国经济错了吗？尽管中国在结构调整方面还有许多事情要做，在发展方式上也有不少有待改变的地方，但是就当前正在上升阶段的中国经济来说，无论从哪方面看，都不属于那种走下坡路的衰退型经济，而是一种正在完善与提高的成长型经济。从这一点来讲，并没有多少理由可以看衰中国的资本市场。既然如此，那又为何会出现这般走势？

　　也许有人会说，中国经济目前的数据虽然好看，但掣肘因素还是很多。比如，高房价问题以及由此带来的一系列问题，已经对中国经济的平稳运行构成了威胁。特别是近期出台的一系列政策，试图把房地产泡沫压下去。而房地产一旦进入调整周期，就会影响投资。如果未来投资与出口双双下降，那情况就复杂了。而要保住经济增速，最后只能靠消费来拉动了。

　　更具体而言，目前的制约因素有四个。一是人民币汇率问题。是升值还是扩大波动区间，或保持基本稳定？是个问题。二是投资增速问题。遏制房价过快上涨，目的是要让发热的投资降下来。但下来多少？也是个问题。三是出口问题。为了刺激经济而提高的出口退税率何时降下来？也要有说法。四是消费问题。为刺激经济而推行的消费政策，其效果衰减之后怎么办，也很棘手。

　　没错，这些疑问与担忧都有道理，但如果进一步分析，可以发现，这都是为了让经济走得更好而提出的问题，并不是看衰经济。因此，并不构成普遍看坏中国经济、看空资本市场的理由。恰恰相反，当13亿中国人的消费开始加速升级，当中国经济的整体结构正在向新的高度迈进的时候，人们要做的应该是介入这个市场，而不是远离这个市场。

　　为什么现在会有这种走势与疲态呢？是什么力量在打压市场，又在图谋什么？这就要反问股市自身了。

　　沪深股市之所以时常背离基本面，与这两个市场长期存在的问题和缺陷有关。这些问题与缺陷，非一纸短文能说清楚。但概而言之，有三大顽症时常困扰着市场。一是投机太盛。以刚刚推出的股指期货为例，有几个人是为了套期保值？从成交情况看，大部分都在投机。二是缺乏社会责任。原指望壮大机构投资者来增强价值投资力量，但一些机构的表现更让人担忧。三是缺乏公民社会意识。很少考虑一般社会公众投资人的利益与诉求。

　　一段时间以来，之所以出现如此疲弱走势，正是各种投机力量向下做局的结果，只有向下做局，才会给未来打开更大空间，以牟取更多暴利。而这种局面还要持续多久？又会产生什么影响？

　　综合起来观察，在当前刺激政策面临相机抉择的时候，在房地产泡沫需要适度挤压的时候，在投资与出口增速可能双双下降的时候，如果股市再继续走坏，将会改变人们对经济的预期，影响居民的最终消费，使经济增长的第三个引擎，也就是居民消费出现障碍，并导致整个国民经济步入恶性循环。这是大家都不希望看到的。因此，这种局面不应该持续下去，只有稳住股市，稳住消费，才能促进经济平稳增长。