国金证券分析师 刘刚

　　事件

　　中国人民银行决定，从2010年5月10日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，农村信用社、村镇银行暂不上调。

　　我们的点评

　　本次存款准备金上调0.5%，符合我们在2季度宏观经济报告的预期。目前准备金率达到17%，该次准备金调整可以冻结资金约3100亿元。

　　我们认为上调准备金率并非央行货币政策转向全面紧缩的开始，更多是应对国内经济、金融环境的适应性调整，主要原因有以下几点：

　　五月到期央票和正回购资金量数量很大，达到6130亿元，资金回笼压力较高；

　　银行资金依然充裕，国有大行整体存贷比远低于70%，其信贷投放冲动依然存在；

　　外汇占款规模不断增加，从一季度看，新增外汇占款达到7478亿，因此目前的准备金调整可部分锁定国内过剩流动性；

　　从效果来看，准备金的调整，将减少货币乘数，推动M2加速下行，降低国内过剩货币规模，有利于抑制资产价格泡沫。

　　考虑债券收益率走低，说明银行资金依然很多，我们认为本次调整准备金并不会对实体经济中长期贷款需求形成抑制，市场流动性依然较为充裕。

　　我们认为调整准备金这一数量型货币政策措施，并非对加息的替代，后者将更多考虑国内通涨的变化情况相机抉择，不排除在2季度进行调整的可能。

　　此外考虑6、7月央行公开市场业务到期的资金投放量依然很大，未来资金回笼力度将有所增加。