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　　1-3月份，全国24个地区工业实现利润6908亿元，同比增长102.6%，增幅比1-2月回落21.1个百分点。

　　评论：

　　工业行业利润继续强劲增长

　　1-3月份，全国24个地区工业企业利润同比增长102.6%，增幅比1-2月回落21.1个百分点，环比增速为69.2%。

　　1-3月利润同比增速下滑很大程度上是由于去年同期低基数效应明显减弱的原因。2010年1-3月，全国24个地区工业企业利润率为5.97%，比2010年1-2月份上升0.17个百分点。工业企业利润率自2009年2月以来呈持续上升的态势，工业利润增长也恢复到2005/2006年的水平。

　　行业利润增长呈显著分化39个工业大类行业中，除烟草制品业利润同比下降外，其他38个行业利润同比增长。相比较1-2月，14个行业利润增幅上升，24个利润增幅下降，1个行业利润降幅缩小。其中，受工业品出厂价格上涨影响较大的钢铁、有色、电力、化纤、石油和天然气开采业、交通运输设备制造、电子、化工等行业利润呈现大幅上升。

　　需求强劲和工业品出厂价格处于高位促使利润大幅增长国内外强劲的需求和工业品出厂价格持续走高共同促成了工业企业利润的高位增长。其中，需求强劲是推动工业企业利润回升的主要动力。3月全社会固定资产投资和社会消费品零售总额保持高增长，同比增速分别为25.6%和18%；进口需求大幅提升，进口增速高出长期趋势水平，终止了自2004年5月以来的贸易顺差；出口继续延续稳步复苏增长态势，3月出口同比增长24.3%。国内外需求的不断改善带动了主营收入的高增长，1-3月全国24个地区工业实现主营收入115795亿元，同比增长39.6%。虽然增幅比1-2月有小幅回落，但仍处于历史高位。其次，工业品出厂价格指数的持续上涨也助推了利润增长。

　　“补库存“需求明显回升

　　目前，随着经济复苏，工业企业“补库存”需求明显回升。1-3月，工业企业产成品资金同比增长7.1%，增幅比1-2月份加快1.5个百分点。从产成品库存/销售收入比例看，3月末产成品库存占用资金占过去12月主营收入的比重低于平均水平。这预示未来企业生产动力还将会进一步加强。

　　工业企业利润增长仍处高位，但增速会逐步回落未来工业利润将会保持增长态势，主要原因：第一，2009年同期利润基数较低。第二，工业企业销售收入将继续增长。近十年的历史数据表明，工业主营收入和PPI之间呈现高度正相关性，相关系数高达0.89；且工业销售增长领先于价格变化。由于我们预期未来PPI仍将持续上升，并将于6月达到年中高点，故预期工业企业主营收入至少2季度将持续增长。第三，利润先行指标PPI-PPIRM显示工业企业利润率将会逐步下降。因为自2006年以来，PPI-PPIRM与工业企业利润率之间呈现较强的正相关性，且平均领先期为6个月。目前，工业品出厂价格与原材料动力燃料价格指数的缺口自2009年12月开始已连续4个月呈现负值，且不断加大。根据PPI-PPIRM与利润指标的时差关系，我们预计工业企业利润率在短时期持续上升后逐步转向下降通道。同时，值得关注的是，随着工业企业的低价位库存产品所带来成本优势的消失，企业的成本面临较大的上升压力，这将降低预期利润。