上周，外围市场在好于预期的经济数据支持下创出新高，而国内市场却由于受央行启动3年期央票发行、房地产税收传闻等影响，震荡走低。

　　我们能够明显感受到对政策的担心已经深入人心，特别是对房地产调控政策的担心。但我们的看法是，对房地产调控政策出台市场已经有普遍的预期，不确定的是政策调整的具体方式和出台的时间点。同时，我们注意到，各方面经济数据依然在好转，一季度上市公司业绩也有望较快的增长，在这种情况下，我们认为市场即使回调，幅度也会有限，总体上将在政策预期与基本面好转的趋势下呈现震荡走高的态势。

　　我们可以就近期市场最关心的几个问题逐一分析：

　　(1)政策预期：央行行长周小川在博鳌论坛上对加息予以否定，结合近期居民消费价格(CPI)的走势，我们认为在近期加息的可能性在降低；信贷控制方面，对信贷节奏控制和额度管理将是持续的，市场对此已经有较强的预期。

　　(2)经济数据：本周四将公布三月份及一季度经济数据，预计数据整体将呈现“增长较快、通胀温和”(包括已在10日发布的外贸数据，预计很多数据仍将走势强劲，但CPI却会在食品价格下跌带动下温和上涨)的格局，因此经济数据实际上有望对市场形成支持。

　　(3)股指期货：市场期待已久的股指期货将于本周五开始上市交易，结合目前的A股市场现状(市场估值处于合理区间的低端)，继续大幅下跌的风险有限，远期合约出现升水的概率较大。如果升水幅度明显，将增加套利交易的获利空间，从而增加对现货市场的拉动，增加权重股的吸引力。

　　板块选择上，我们认为，短期内金融、地产板块可能受压，而受政策不确定性影响较小的电气设备、航空、电信及科技等板块有望领先。整个二季度，我们依然维持对周期性板块(投资品及可选消费)的推荐。中金公司