如何驾驭汇率的双刃剑：保持主动 小心热钱

 

　　美国推迟发布中国是否为汇率操纵国的报告，引发对于中方或将允许人民币升值的猜想，中国外汇交易中心人民币兑美元CNY= CFXS周二早盘依然走稳，短期N D F则快速走升。市场上形成了人民币升值的预期，那么在升值的方式上是渐进升值？一次到位？抑或先升一次再浮动？

　　人民币汇率要不要升

　　汇率不仅是国际间货币的价格，更有人将其理解为国际政治的筹码。

　　美国总统奥巴马经济顾问、白宫国家经济委员会主任劳伦斯·萨默斯于5日公开表示，美国财政部长盖特纳决定推迟公布汇率政策报告的决定是正确的。此前一天，盖特纳宣布推迟公布原定于4月15日发布的主要贸易对象国际经济和汇率政策情况报告。

　　出于中方或将允许人民币升值的猜想，海外机构迅即推升人民币N DF报价。北京时间11：52，人民币兑美元六个月期N D F报价为6.7250元，早盘一度高至6.7040元，创下2008年8月以来高点，上次高点为2008年8月4日的6.6950元。

　　美国为什么要求人民币升值，在北京大学国家发展研究院教授黄益平看来，这是美国议员们的政治筹码。

　　他举例介绍：近日有两个参议员来到中国香港邀请投行经济学家和他们会谈，黄益平参加了。会谈前，这两名议员分别表示：“我们知道人民币升值不能给美国带来就业机会；人民币升值给美国经常项目的逆差没有太大帮助；贸易保护主义不好全球化是很好的。”那么美国为什么要这样做？这名议员回答，“因为我是南卡洲选出来的参议员，我们洲里头有200多个纺织工人失去工作，这是一个很重要的政治事件。”

　　人民币汇率的变化直接影响着贸易、制造、金融、服务等行业的成本利润和前途，同时影响着市场的损益预期和后面的投资决策。国内学者关于人民币汇率是否被低估的争论亦在继续。

　　北京大学国家发展研究院教授卢锋近日在北京大学《人民币汇率政策》专题讨论会上，提出五个方面理由支持人民币汇率升值。

　　卢锋认为，人民币汇率升值有利于经济增长，有助于短期稳定，有助于构建开放宏观政策框架，有助于提高人民币国际地位。此外，人民币汇率升值对于推动中国经济结构的转型调整是有积极作用的。在过去二十年里中国成功地实施了外向型经济战略，为中国经济稳定高速增长做出巨大贡献。

　　中央财经大学金融学院张立卿教授持相同观点。中国现在必须实行结构性调整，逐渐地从过度外相经济增长战略中调整出来，要走向更加注重内需的发展战略。而人民币汇率升值恰恰是能够起到非常积极的推动作用，至于说在短期稳定方面我相信升值在通货膨胀环境下面是有助于宏观经济稳定的，因为它是一种收缩的力量。

　　人民币升多少合适？

　　市场上形成了人民币升值的预期，但在升值的方式上存在分歧：渐进升值？一次到位？抑或先升一次再浮动？这把双刃剑将如何挥动？

　　卢锋认为，人民币汇率改革的基本趋向应该是脱钩换锚，不仅要脱美元的钩，也要脱其他发达国家的钩，保证中国币值对内稳定，给中国经济长期增长提供一个良好的宏观环境。

　　至于改革的时机和方法，卢锋认为在宏观经济很强的时候就有改革时机，比如说2003、2004年实际上是一次非常好的改革时机，由于种种原因社会拖延了。

　　他认为，现在宏观形势就有点类似03、04年，通胀预期很明显，“现在形势特点我概括为经济增速偏快、通胀预期上升，利率进入负值边缘，这是一个非常好的改革时间窗口，我们要总结经验教训，排除外国干扰，凝聚内部共识，抓住有利时机，果断深化改革，避免被动拖延造成更大损失。”卢锋说。

　　对于汇率改革的政策要怎么选择？北京大学国家发展研究院姚洋教授则认为，我们应该实行一种有管理的汇率浮动制度，至少不把自己逼在一个死角里，一说汇率好像成了我们需要保护的核心力，这是没有必要的。

　　“管理汇率以我们为主，我愿意升多少就升多少。应该考虑到长期中美劳动力竞争力增长速度之差作为人民币升值的参考基准。”姚洋说。

　　其认为，美国制造业单位劳动成本每年增长速度，它多数年份是增长的，中国是在下降的，所以中国实际上对美国的竞争力是在增强的。中美通胀率之差说明我们人民币名义升值空间是很大的，2000年-2008年是有74%的升值空间，但是05-08年升值有点过度。

　　“我的结论就是汇率制度应该考虑长期经济增长和短期宏观稳定，我们通过有管理的浮动汇率以我为主从国内考虑而不是看国外的压力。”姚洋如是说。

　　黄益平表示，人民币汇率盯住一揽子货币要真正实施起来。不要再对所有双边汇率规定一个波动区间，对所有双边汇率确定一个波动区间最后在数学上是没有解的。

　　汇率问题不能解决一切

　　人民币升值不能解决一切。

　　黄益平表示，汇率的问题能不能解决失衡的问题和国内机构失衡的问题，可能不足够。他觉得我们要解决失衡的问题需要综合性的措施，其中一个很重要的措施包括要素市场调整，也包括国有企业改革、政府的改变需要一揽子的东西。当然，没有汇率也很难，汇率不调整的话光靠其他手段也很难，所以说汇率应该成为其中很重要的因素。

　　“汇率是资本的价格，但是它只是资本价格的一方面，如果汇率长期扭曲，我相信我们从过去十几年已经看到它会有一些后果，调整了是不是马上就解决了？不一定。”黄益平称，05、08年就是那样的情况，因为有很多其他因素一起作用，所以对付它的时候需要一起解决问题。更何况汇率还有其他的问题，最后是肖耿教授说的通胀办法相对好一些，我这样看，升值可能是实际汇率升值，有价格上升和名义汇率升值，两个双管齐下，我也很担心我们把名义汇率浮动最后导致什么结果？通胀上来以后对新兴市场国家来说，第一，要控制通胀很难，现在货币政策体系我没有信心我们能够控制住通胀。第二，通胀的政治后果要远远超过名义汇率升值的政治后果，在所有国家我所看到的都是这样的，所以两者结合我自己还是比较偏向于汇率比较灵活的体系。

　　不过，中央财经大学金融学院张立卿教授提醒，如果在操作层面上实施不好，不是很审慎的话，有可能在过程中间有更多游资流入，如果游资流入失去控制的话可能并不会有助于短期宏观经济稳定，反而会加剧通胀压力。他认为，另外，在调汇率机制的时候，如果说不能有效地控制预期，就会引起更多资本流入，所以这个方面我强调对短期流入资本管制应该成为汇率改革的一个重要伙伴。

　　本报记者龙金光

　　实习生周媛

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