2010年3月PMI指数短评

　　制造业明显向好 贸易逆差迹象初现

　　宏观研究/及时研究

　　东海证券研究所

　　中国物流与采购联合会1 日发布的数据显示，3 月份我国制造业采购经理指数(PMI)为55.1，比上月上升3.1 个百分点，连续13 个月位于反映经济扩张与收缩的临界点50 之上。同时，汇丰亦公布了中国制造业3 月份PMI数据为57，上升至调查历史以来第3 高位。中国制造业的经营状况明显向好。

　　就2010 年第一季度整体而言，制造业整体增长明显，经济回升向好的势头进一步巩固。

　　制造业生产重回上升通道 3 月份发电量有望大幅增长

　　3月份生产指数为58.4，比上月提高4.1 个百分点，连续14 个月置于临界点以上，表明制造业生产快速增长，企业生产量环比稳步上升。考虑到2月份受春节因素的影响，生产指数从此前1 月份的60.5 下滑至54.3，然而由3月份生产指数重回上升通道来看，除受季节因素的波动之外，自去年二季度以来生产快速增长的趋势一直在得以持续。

　　企业复工迹象明显，用电需求将逐渐回暖。随着节后企业开工率有了明显的提高，这将有力带动用电需求的逐渐回暖。我们认为，3 月份发电量增速将实现大幅增长，全年发电量增速前高后低。受去年基数较低、以及今年节后用电需求回暖等因素将导致，3 月份的发电量增速较2 月份的7.87%将出现比较明显的反弹，同比增幅估计在20%以上。

　　在20个行业中，只有饮料制造业、有色金属冶炼及压延加工业、木材加工及家具制造业3个行业低于50，其余17个行业均高于50。分产品类型来看，生产用制成品类企业生产指数最高，接近70，当前重工业生产增势依然较为强劲。从历史数据来看，生产指数的走势与工业增加值的增速基本一致，一季度工业增加值增速有望达到20%左右。随着经济增速逐步趋稳以及基数作用的影响，尽管当前工业增速仍在高位，但是在二季度之后显著回落的可能性非常大。

　　国内需求稳定增长 贸易逆差迹象初

　　现在PMI 的分项指标中，购进价格指数迅速攀升，3 月份达到了65.1，比上月上升4 个百分点。从购进价格指数来看，该指数自去年11 月份以来，已连续5 个月保持在60 以上，在2 月份短暂的停歇之后，最近又显现出明显的攀升趋势。购进价格指数与物价指数尤其是PPI 指数有着密切关系，未来PPI面临着更大的上涨压力。另外，在近期西南旱灾等一些叠加因素的共同作用下，可能会进一步强化近期的通胀预期。在此影响上，物价水平将在年中出现高点，下半年物价涨幅会有所回落。

　　此外，随着国际金融危机影响减弱，国际原油、金属、铁矿石等大宗商品价格开始从低位反弹，重新进入上行通道，我国面临的输入性通胀也呈上升趋势。购进价格的整体上扬，在一定程度上提升了近期的进口总额，在缩小贸易顺差方面起到了积极的促进作用。3 月份进口指数和新出口订单指数分别达到了53.7 和54.5，较2 月份分别提升了4.6 和4.2 个百分点，进口明显比出口回升较快，贸易逆差迹象初现。

　　3月份新出口订单指数达到了54.5，新出口订单指数的上升，意味着今年我国出口总体出现恢复性增长。但是当前外围环境的不确定因素趋多，贸易摩擦将在较长一段时期内继续存在，并且存在较大的继续加重的可能，因此未来这种出口稳定回升的态势能不能继续保持还有待观察。