⊙国信证券经济研究所 周炳林

　　一般而言，宏观经济数据均是“季节性波动时间序列”，这样的序列明显地既具“长期趋势性”，又具“季节性”。长期趋势是由于受到某些因素持续地同性质地影响，而表现为持续上升或下降或平衡的总变化趋势。这种趋势可能为线性的，也可能为非线性的；而季节性则是受气候、社会、风俗习惯等影响，表现出以一年为周期随着自然季节推移而呈现出的波动，具体形式是在每年的一定季节出现高峰值，而另一定季节出现低谷值。

　　一季度三个月宏观数据的季节性因素极强，环比上2月份所体现的春节因素将在3月份得到一次系统性的“季节还原”。我们系统整理了过去五年投资、消费、进出口和价格数据在2、3月的环比增长情况，提前对3月份的宏观数据进行预判。

　　一、3月份出口：环比30%，同比36%

　　因为当月工作天数的减少，作为一种公务性的商务活动，出口在过去5年的2月份无一例外地出现了负值，正常降幅在12%-20%之间。为此，今年2月份出口环比的下降仅是季节性因素的基本反映。值得注意的是，过去5年的3月份出口环比无一例外地出现了正值，正常幅度在25%-40%之间，5年均值为30%。由此，3月份出口环比大幅回升确定性极高。若按照过去5年3月份环比增长率的均值作为今年3月份环比的预测值，可以计算其3月份同比为35.6%。为此，3月份出口将迎来同环比的大规模增长，预计实现出口1223亿美元，继续创历史同期新高。

　　二、3月份进口：环比28%，同比55%

　　均为公务性商务活动的进口同理出口，过去5年2月份进口有4年出现负值，降幅在7%-12%之间，2月份进口的环比下降也仅是季节性的。而过去5年3月份进口环比均为正，正常幅度在20%-30%之间，5年均值为28%，3月份进口环比大幅回升同样确定性极高。若按照过去5年3月份环比均值作为今年3月份环比的预测值，可以计算3月份同比为54.7%。由此，3月份进口将达1112亿美元，同样继续创出历史同期新高。

　　三、3月份CPI：环比-0.6%，同比2.4%

　　CPI过去5年的2月份环比均为正值，正常幅度在0.5%-1.8%之间，2010年2月份环比上升1.2%，恰好等于过去5年2月份环比上涨的均值，这说明2月份的CPI也可能最多反映一个季节性上涨因素。季节性因素将因季节期间的过去而消失，3月份5年环比均值为-0.6%，以此作为2010年3月份环比的预测值，预计CPI同比增长为2.4%，涨幅相比2月份略有下降。

　　四、3月份PPI：环比0.32%，同比5.9%

　　同理测算PPI的情况可知，PPI环比继续上涨，同比增幅略有提高。

　　五、3月份投资：同比19.5%

　　因统计原因，投资数据较为特殊，1-2月合计值环比去年12月下降75%，历年如此且幅度稳定。而3月份环比1-2月合计值将升22%，以此作为2010年3月份环比的预测值，预计3月份投资同比增长为19.5%，涨幅相比2月份有所下降。

　　六、3月份消费：环比-3.6%，同比27.6%

　　1-2月份消费数据统计局公布的月度金额与月度同比数据完全不对应，无法分析。(编辑 姚炯)

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