《红周刊》特约 民族证券 徐一钉

　　目前个股活跃度比前期大幅下降，A股资金体内循环越发严重，即使出现持续上涨的个股，板块联动性也不强。这些现象都是A股走弱的信号，再次考验2900点已成必然。

　　以全年新增信贷7.5万亿计算，预计一季度新增信贷额度为2.25万亿。考虑到我国连续两个月出口额环比下降，估计3月份新增信贷将超过5000亿元。

　　目前市场对近期加息预期很高，但单凭2月份的CPI和PPI的短期走势，并不能决定央行是否就在近期出台加息政策。预计央行可能通过再次上调存款准备金率或公开市场操作，继续向市场传导温和的收紧信号。

　　2月末，M1同比增长34.99%，M2同比增长25.52%，但环比已经出现向下的拐点。M1与M2同比增速的剪刀差为9.47%。今年1月份的剪刀差为12.98%，创出10多年来的新高后，伴随着M1、M2同比增速出现回落，2月份的剪刀差出现向下的拐点。一般而言，剪刀差越大，货币供应量存款活期化倾向越高，经济活力越高，剪刀差越小，存款定期化比重较高。从2月份的货币供应量和存款状态看，国内经济活跃程度有下降的趋势。这与2月份PMI为52.0%，环比下降3.8个百分点相符合。

　　2003年以来，对比上证综指与M1与M2剪刀差的走势，不难发现，M1与M2的剪刀差上升或回落，与A股市场的涨跌有很高的正相关性。只是剪刀差出现拐点的时间，比上证综指的拐点要晚3个月左右。比如：2007年12月份，M1与M2的剪刀差出现向下的拐点，对应6124点开始的中期调整。2009年1月份，M1与M2的剪刀差出现向上的拐点，对应1664点以来的中期反弹。如果延续以前的规律，调整是A股市场未来几个月的主基调(见附图)。

　　在6月底前，人民币升值是大概率事件，预计一次性跳升幅度2%~3%。但由于目前资金不足，本币升值受益的金融、有色金属股难有大作为。相对而言，房地产板块流通市值小一些。笔者认为，到时房地产环境会重新变得宽松。虽然房地产股短期面临调整的压力，但房地产板块中期还是值得关注。