事件描述

　　中国人民银行决定，从2010年1月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。为增强支农资金实力，支持春耕备耕，农村信用社等小型金融机构暂不上调。

　　主要观点

　　法定存款准备金率历来被西方经济学家称为货币调控的“巨斧”，进而会引起市场大幅调整，但从06-07年央行提高法定存款准备金率对市场的影响来看，这一巨斧对市场的负面影响并不明显。我们认为本次调整只会对短期市场构成影响：

　　1、本次上调幅度在50个基点，幅度不算大，与06-07年经常的上调幅度一样。更重要的是，本次上调在市场预期之中，之前的央行工作会议与3月期央票发行利率的提高已经使市场产生了央行进一步采取相关政策的预期。多数预期一季度上调法定存款准备金率，且调整在加息之前。

　　因此，从市场预期来看，本次上调使得市场预期的“靴子”之一落地，从短期来看对市场的负面影响不可避免，但从中期来看反而是为市场扫清了负面压力。

　　2、流动性与盈利预期是影响市场的两大重要因素。从今天央行上调存款准备金率来看，流动性收紧的信号不言而喻。但从去年年底对今年信贷总量7.5亿的估算来看，市场对今年全年流动性适度收紧已有准备，我们提醒投资者注意另一大因素即盈利预期。我们依然维持在年度策略报告中的预测，即09年全年沪深300净利润增长不低于22%，10年一季度沪深300净利润同比增长率在39%左右，预计去年30%左右。目前已有655家上市公司发布09年业绩预告，逾五成报喜。我们认为随着业绩预报的进一步展开和年报披露的临近，影响市场中期走势的重心将会进一步转移到企业盈利增长上。从这种逻辑出发，我们认为短期流动性收紧信号的释放无碍我们对中期走势向好的判断。

　　同时，我们注意到昨天发行的一年期央票利率上升了8.29个基点，但也只是回升到2006年初的水平，我们认为货币工具对市场的影响是累积的，单次的提高法定存款准备金率或加息并不会改变市场运行趋势，同时，我们认为近期部分收紧政策的出台更多的是经济加速复苏过程中，政策本位回归经济运行的常态，这是未来市场面对的“长风”，但它提示我们—中国经济已经走出衰退的事实。

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