全景网1月12日讯 中国央行本周二出人意料地宣布上调人民币存款准备金率，可能对当前高歌猛进的信贷市场及热钱流入发出警示信号，但在收紧流动性方面则实在无能为力。

　　按照去年11月底人民币存款余额59.27万亿元计算，本次中国央行上调存款准备金率0.5个百分点，将冻结银行资金接近3000亿元，从而限制商业银行相应规模的放贷行为。

　　这是中国央行自2008年6月份以来首度上调存款准备金率。不久前，市场还普遍预期中国央行将于今年3月份左右才会上调存款准备金率，因为预计届时国内CPI水平将明显走高，并且1月和2月新增贷款月均将超过万亿元。相信央行本次行动主要是受到年初信贷增速超预期的刺激；据报道，仅在今年第1周，银行新增贷款就高达6000亿元。

　　不过，考虑到2009年一年的新增信贷就接近10万亿元，预计2010年的新增信贷规模也在7万亿元以上，因此本次央行上调存款准备金率所能收紧的流动性可谓微乎其微。更何况，新增信贷仅是决定流动性的其中一个方面。

　　另一方面，12月份中国出口同比劲增17.7%，一举扭转了连续13个月的下滑势头，并且远超市场预期的增长4%左右，这令市场对人民币升值的预期骤然升温，从而鼓舞海外热钱加速涌入。同时，为增加回收流动性的力度，中国央行在上周四和本周二分别上调了三个月期央票和一年期央票利率；由于此举增加了中国央票利率和美元Libor利率之间的利差，无疑对热钱流入起到了火上加油的作用。

　　事实上，自去年第三季度以来，新增外汇占款便急剧飙升。截至去年11月底，外汇占款规模高达19万亿元；仅在去年第三季度，新增外汇占款便高达7460亿元，远超同期贸易顺差和FDI合计600亿美元的水平，反映出海外热钱流入中国的迅猛趋势。而市场预计，今年四季度新增外汇占款总量将接近8000亿元，这意味着12月新增额将超过3000亿元，较此前两个月平均两千多亿的水平再度加速。

　　有鉴于此，本次中国央行突然上调存款准备金率，主要目的可能是表明对信贷市场及热钱流入的监控决心，因此连续上调存款准备金率并无必要，不应视为新一轮严厉紧缩政策的开始。

　　若信贷增长进一步失控，则央行可能会对商业银行实施严厉的窗口指导，但考虑到2009年新开工项目在2010年正好进入开工建设时期，为避免“半拉子工程”及银行坏账的产生，政府对此将极为谨慎。同时，暂时也看不到央行有加息的必要，一方面物价水平才刚刚止跌回升，另一方面加息将鼓励热钱进一步加速涌入。

　　因此，尽管本次上调存款准备金率的时间出乎意料，但预计难以引起中国股市投资者过大的情绪波动。事实上，自2007年以来，中国央行15次上调存款准备金率，其中仅有6次引起A股市场下跌，并且都是集中于多次上调存款准备金率之后。(全景网/陆泽洪)