没有理由不自信

　　◎ 高善文／文

　　中国经济仍将处于复苏趋势上，支持增长的力量将更为平衡，增长势头也更可以自我维持。受总供应能力增长放缓，国际和国内需求恢复的影响，企业盈利增长将相当强劲；而受制于产能过剩、进口竞争以及劳动力供应等方面的压力，通胀压力仍然相当温和。

　　从流动性平衡角度来说，2010年全年流动性会处在适度宽松的状态；但这一局面的维持在很大程度上将取决于银行信贷投放的数量和信贷投放的节奏在季度之间的摆动，我们需要密切关注相关政策的调整与数据的进展。

　　具体从经济增长角度来看，目前经济仍处在继续复苏和攀升的过程中，增长率的爬升过程至少到2010年下半年才能基本稳定下来，全年经济增长率可能会达到9%-10%的水平，并处于这一区间的上端。

　　从推动经济恢复的力量来看，以支出法的主要组成部分为基础来分析，我们可以看到支持经济恢复的力量在各个方面将会变得更加平衡。

　　从出口角度来看，随着全球经济的复苏，预计中国出口将转入正常的增长区间，下半年将回到两位数的水平。

　　从投资层面来看，随着房地产开发投资的陆续实施，私人部门的固定资产投资将接替政府投资，成为推动投资增长的重要力量。

　　从消费增速来看，尽管我们对2010年消费的增长在多大程度上能够超出市场的预期仍然有必要抱有谨慎的态度，但是目前来看2010年社会消费品零售的增速可能仍处在较高水平。

　　稍微需要说明的是，2009年中国的进口增速出现了明显的上升，并直接导致当年的贸易顺差增长出现了明显的回落。造成这一局面的主要原因可能与发达国家有效需求尚未完全释放、供应能力相对过剩有关。

　　在此背景下，考虑到中国基本面的健康程度和复苏进程比全球其它经济体更快一些，我们预期2010年中国的顺差规模可能仍会下降20%左右。但随着发达国家经济复苏的势头日益稳健，相信2010年中国企业的产能利用率很可能得到改善，并进而对企业的盈利能力产生较积极的影响。

　　也正是基于以上的机制，看起来中国的通货膨胀压力、去产能化进程以及宏观经济政策去刺激化和正常化过程，与全球经济波动的联系越来越密切。在这一意义上来讲，中国的宏观经济运行及其调控，都日益展现出全球化的色彩。

　　从通货膨胀的角度来看，2010年上半年之前中国通货膨胀的水平将会处在持续和不断爬高的过程之中，其中月度数据可能还会出现一些比较明显的起伏和波动。尽管还存在着一定的风险因素，但目前我们仍然谨慎地相信，2010年下半年通货膨胀上升的压力将会逐步稳定下来，并降到相对较低的水平；全年的通货膨胀率很可能会处在2%-3%之间的水平。

　　从流动性平衡的角度来看，在合理的假设前提下，2010年流动性的供求平衡可能仍然被维持在适度宽松或者是轻度宽松的状态，在这一意义上讲，进一步考虑到企业强劲的盈利增长，我们对于2010年的市场仍然抱有谨慎乐观的看法。

　　但需要强调的是，2010年主要的风险和不确定性因素应该不是集中在盈利面和实体经济层面上，而在于政策和信贷供应的季度摆动层面上。

　　(作者为安信证券首席经济学家，2009年卖方分析师评选水晶球奖宏观经济研究第一名)

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