□ 马方业

　　8月份的一根长阴线，如同一个货郎，前头担着7根红红的糖葫芦，后头挑着另外4根糖葫芦。2009年的中国股市，如同米斯特拉尔诗中所说的那样，“人们将你放进冰冷的壁龛里，我却将你挪回淳朴明亮的大地。”

　　细细看看2009这张令人惊喜的大糖葫芦图：上证指数从2008年末收盘时的1820.81点，到2009年8月4日创出当年最高点3478.01点，最大涨幅达到了91%；即使以年终收盘3277.14点计，上证指数2009全年的涨幅也高达79.98%。深证成指更是以全年111%的涨幅，成为全球仅有三大全年翻倍的指数。在“中国进入新世纪以来经济发展最困难的一年”，中国股市的表现的确令人满意，让人惊喜。

　　2009股市：有形之手大纠偏

　　2009年1月5日，笔者曾刊发过一篇文章：《2008年大盘如新股，与前18年有本质区别》。文中，笔者认为，2008的A股大盘，如同“遭遇战”下的一只大盘新股。它将如何定位，将用多长时间定好位，仍然取决于市场各方艰苦的博弈。

　　面对着全流通元年和突如其来的全球金融危机，上证指数2008之年大跌65.39%，跌幅列全球主要股票指数前列。主要发展中国家和新兴市场国家的股票市场普遍跌幅也只在50%以上；作为金融危机发源国的美国，其3大股票指数就算跌得最深的纳指跌幅也不过是41.57%。中国股市与中国高成长的经济出现如此巨大的乖离，显然很不正常；同时，中国股市的定位显然被“错杀”。回归基本面，回归价值投资，技术上的修正必然成为中国股市反弹的重要因子。

　　更重要的是，金融危机爆发后，中国政府马上决定实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，并迅速地启动了投资总额4万亿元人民币的经济刺激计划。与此同时，主要工业国家均公布或制定了大规模经济刺激计划，多国央行纷纷大幅降息向市场注入流动性。美日开始推行“零利率”政策。这一切的举措，令2008年11月份尤其是12月后，全球股市出现了止跌反弹的迹象。中国在救自己的同时也救了世界。4万亿元经济刺激计划公布次日，即2008年11月10日，上证指数跳空开盘，并高开高走，当日上证指数大涨7.27%，挥别10月28日创出的当年最低点1664.93点，此后股指震荡上行，开始了中国A股市场的“信心反弹之旅”。正如温家宝总理2009年末接受新华社记者采访时所说的那样，“如果我们查一查那一段的国务院常务会议，几乎是每一周都在出台新的政策，这些政策都围绕着扩大内需、应对危机。”

　　在政策红利与制度溢价的反复助推下，在2009年天量信贷的暖流下，中国经济复苏的强烈预期开始形成。中国股市就是在这种良好预期下在全球率先反弹，并持续了长达9个月(包括2008年末的最后2个月)的连阳走势。深陷苦海的“市场牛”被有形之手强力捞上了河岸。

　　七八月份，货币政策动态微调论开始在股市流传，股市是否差钱成为一个问号；同时，从市场供求看，暂停9个月后的IPO重启，也随着桂林三金6月的发行而开始；中国证监会7月20正式发布了创业板申请文件准则、招股说明书准则及相关公告，并决定自7月26日起受理创业板发行申请。

　　7月22日，作为IPO重启后首只大盘股的中国建筑(4.72,0.07,1.51%)(拟发行不超过120亿，发行PE超48倍)开始申购并上市……，脆弱的供求关系有被随时打破的风险。中国建筑7月29日上市当天，上证指数5%单日大跌，显示的就是高位筹码松动的开始。另外，股市八九个月的上涨，其实已对中国经济复苏的预期作了较大程度的反映。正是上述各种做空力量的集合作用，股市逻辑地在8月份走出了一根长阴线，并画下了2009年N型走势中那黑黑的下跌一笔。

　　就在这紧要关头，各种权威利好消息，雪中送碳。9月1日，温家宝总理在会见世界银行行长佐利克时强调，中国经济正处在企稳回升的关键时期，我们不会改变政策方向。我们将继续实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，全面落实并丰富完善应对国际金融危机的一揽子计划，努力实现经济社会发展的预期目标。同日，包括交银施罗德、鹏华、国泰基金在内的30多只基金“一对多”产品获准发行，有望给市场带来近百亿资金活水。次日，中国证监会副主席刘新华表示，目前国内外经济金融不确定性仍可能直接或间接影响中国的资本市场。证监会将努力推动国内证券市场持续稳定健康发展，深化改革创新，做好创业板推出前的各项准备工作。

　　受上述权威消息刺激，9月3日沪深股市放量上行，沪深股指创下2009年内第2大单日涨幅：两市竟无一只个股下跌，沪综指收复2800点并站上牛熊分界的半年线。随着政策的明朗，09年的股市在8月“退一”休整后上行开始了年内的“进二”上涨，并在年终前的4个月内4次将股指顽强地拉回到半年线之上。年内最后4个交易日，上证指数在股指期货即将推出的预期下连涨4天，最终以3277.14点漂亮收官，全年涨幅近8成。上证指数在看得见的手和看不见的手作用下，完成了自己对2008股市的大纠偏！

　　2010股市：在“最复杂的一年”

　　中接受定位新考验

　　按照中央经济工作会议的提法，2009年是中国经济发展最困难的一年，2010年将是最复杂的一年。现在，“最困难的一年”的日历已经翻过，“最复杂的一年”到来了。

　　这种复杂性，就国际市场而言表现在多方面，比如世界性金融危机仍未结束，全球经济到底是平稳复苏、恢复增长，还是会出现再次探底？再比如，全球各国持续一年有余的刺激经济的政策是否要退出？何时退出？以何种方式退出？迪拜、希腊等国家主权信用危机不时爆发，是否又在改变着人们已有的对世界经济前景的乐观预期呢？这些不确定性如同幽灵一样，左右着美元的涨跌，左右着全球资金的流向，影响着中国的资产价格和通货膨账，从而深深地影响到中国的股市。同时，中国经济已经进入世界的“头版头条”时代，投资中国成为国际资本的主要选择，人民币升值压力很大，资产泡沫的形成不可避免，而如何应对人民币升值压力，如何应对日益膨胀的资产泡沫也成为影响政策走向的重要变数。

　　这种复杂性，就国内来讲，同样表现在诸多方面。2009年中国经济在经历了史无前例的大起大落以后，以最快的速度，最大的规模，启动了经济刺激方案，成功实现了保增长，成功实现了中国经济的V型反转态势。但如此巨大规模的投资也为2010年以及以后的经济发展留下了诸多不确定性。投资贡献率巨大，出口短期内难有大作为，内需消费拉起仍需时日。特别是在目前，房价飙升、CPI抬头并转正、失业等因素仍然在很大程度上制约着消费的快速增长。巨大的投资拉动及信贷扩张，在保增长的同时，也孕育了通胀、产能过剩、房产泡沫等风险。从央行2009年四季度货币政策委员会例会措辞看，首提货币政策要提高针对性和灵活性，前者主要是为了“调结构”，后者主要是为了“防通胀”。货币政策转向已有了较大的可能性。如果说2009和2010年都是“适度宽松”的货币政策，但也会有差别，2009年着眼的是“宽松”，而2010年却是重在“适度”。一旦调准备金率甚至加息，股市必然有较大的波动。

　　就市场层面来说，首先，融资融券、股指期货等金融衍生品种的出台，将给证券市场带来一场革命性的变革：机构可以不拘泥于此前的只能做多才能赚钱的单一盈利模式上，而是不管市场涨跌，机构均有了赚钱机会；对于中小投资者而言，赚钱就显得不像以前那样容易了。而去年因创业板推出所引发的中小盘股的疯涨行情，在今年可能转换成权重股为主的篮筹行情。2009年末的收尾行情其实就是这样的一种预演。普遍60倍甚至上百倍PE的中小盘股，如果成长性难以为继，那么，它们的价值回归大戏就要开演；目前20倍左右的大盘篮筹股票也会在价值回归与股指期货等标杆作用下被撬起。

　　胡锦涛总书记在今年的新年贺词中称，中国已经实现经济回升向好。作为对基本面的反映，今年股市走阳应该没有多大的疑问，但象去年那样连续长月阳线走势的可能性不大了。面对“最复杂”的今年，面对即将推出股指期货做空机制的今年，面对年底几乎全流通的局面的今年，股市上涨所采用的形式或许更为曲折更为复杂。

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