⊙浩子 ○编辑 杨刚

　　大多数投资者对明年的信贷投放都持中性的态度，认为虽然不像今年那样井喷但降幅或许也不会太大。不过，从近期管理层频繁下发的文件来看，笔者越发觉得这个适度宽松政策正逐步演变为适度紧缩。

　　最典型的例子就是之前银监会下发了规范银信合作的指引，杜绝银行将自身信贷资产通过信托公司从表内转到表外，但仅仅过了几天，银监会再次发文，目标直指信贷资产转让业务，这次的规定更加严格且细化。比对目前各家银行对于信贷资产转让的实际操作情况，几乎大多数操作都是违规的，如果没有新的方案出台，估计明年信贷资产转让业务在很长一段时间内将会停摆。

　　如果明年信贷资产转让业务被迫停摆，那么各家银行只能依靠自身的资本情况去把握放贷节奏。2009年巨额的信贷投放和银监会对资本补充机制的规定，势必让银行在2010年陷入资本困局，因此明年银行业的融资不仅渠道单一而且额度会触及天量。

　　没有资本的补充，指望明年第一季度信贷投放能够放出巨量是不现实的；相反，在明年一季度却有很多信贷资产从表外转回表内，这又会损耗大量资本。因此，有理由相信明年信贷投放会出现两个特点：第一是缩量，而且幅度会超出预期，一旦银行的融资情况不是很顺畅的话，那么可能明年整年都不会出现集中放贷的高峰期；第二是不均衡，有资本的银行就有话语权，并会直接导致企业借贷利率上升。管理层有意断绝信贷资产从表内转到表外的通道，实际上间接给了市场一个信号，信贷紧缩的步伐在加快了。