申银万国 李慧勇 孟祥娟

　　·2009年，中国经济成功实现保增长，但是经济失衡在加剧。具体表现为：以投资补外需的保增长方式使得投资和消费的矛盾更加恶化，使得产能过剩的风险加大；以政府替代市场的保增长方式，挤压了民企的生存空间；天量信贷投放导致流动性泛滥，资产泡沫问题重现；为了保就业和保增长，有利于转型的改革被搁置。

　　·2010年，再平衡尤其是政策推动的再平衡将成为决定中国经济的关键。这主要体现在三个方面：第一，从根本上改革不平衡的制度根源，加快收入分配制度改革和要素价格改革；第二，从供求两个方面培养新的经济增长点，扶持新兴产业，放松垄断、扶持民间投资，开拓国际新兴市场，挖掘国内市场将成为中国经济新的动力源。第三，对反周期政策进行调整。

　　·再平衡将推动中国经济将进入新一轮上升周期。预计2010年中国经济将呈现高增长(GDP增长9.6%)和低通胀(CPI上涨2.2%)格局。季度GDP增长将呈现U型走势。

　　·三大需求呈现“两快一慢”的格局。出口和消费增速加快，投资增速回落。尤其是出口，在世界经济复苏的推动下，预计2010年中国出口的增长15.9%，未来情况有可能比我们预期的更好。

　　·量价齐升推动企业利润回升，预计2010年工业企业利润将增长35.5%。

　　·货币政策收紧主要体现为常规手段和信贷控制。预计2010年信贷投放量为8万亿，增长率20%，外汇占款带来的基础货币被动投放将成为决定货币供给的主导因素；在出口恢复之后，人民币汇率有望重回升值之路，预计2010年人民币对美元升值3%左右。

　　·财政政策将在再平衡方面发挥更大的作用，财政资金将更多地向民生、节能减排和新兴产业发展方面倾斜。

　　·判断的主要风险：1、世界经济增速低于预期；2、通胀率高于预期。