食品价格回落导致CPI缩窄幅度略低于预期。10月CPI降幅缩窄主要来自翘尾因素的回升，新涨价因素并没有对此有所贡献，其中包括猪肉、蔬果、鸡蛋在内的食品类价格环比在当月都出现了大幅回落，这可能是节后消费需求的减少以及供给量的相对增加造成的。而非食品类价格环比仍然保持稳定的增长。

　　PPI同比降幅进一步缩小，基本符合市场预期。10月份，工业品出厂价格同比下降5.8%，基本符合市场预期(预期平均值为-5.3%)，但略低于我们此前-5%的预期。原因可能在于，工作日减少对需求造成短期影响，主要产品价格前低吼搞，总体稳定，使得PPI当月环比仅上升了0.1%，低于此前6个月的环比水平。

　　翘尾因素主导下，下月物价将加速回升。由于CPI和PPI的翘尾因素分别回升0.8和3.3个百分点，因此11月的物价同比数据可能出现加速回升的态势，初步估计CPI转正为0.4%，PPI为-2.5%左右。

　　海外输入型因素将决定明年国内通胀严重程度。国内因素影响下，明年可能会出现一定通胀压力：前期猪肉、粮食价格的上涨可能构成后期通胀的“前奏”；纯粹数据分析下，明年上半年部分月份CPI超3%，PPI可能超5%。而全球经济复苏带动的需求增加，以及流动性过剩的潜在影响，可能推动包括油价在内的国际大宗商品价格持续走高。因此我们认为，在国内已经有一定通胀压力的前提下，决定通胀严重程度的因素将更多来自海外。

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