日信证券 徐海洋

　　连续上行后做多动力减弱，使得周三市场在8连涨之后出现小幅回调。从盘面看，中小盘个股活跃，但蓝筹股群体走势依旧犹豫。目前来看，经济复苏、资金充裕预期都对中期行情构成有力支撑。我们认为，只要货币政策不发生明显转向，在“高增长、低通胀”预期下，市场向上突破应是水到渠成的事情。

　　市场环境利于做多

　　10月份新增贷款数据低于预期，对部分投资者心理造成影响，但整体上各类经济数据仍然指示了温和向好的市场环境。

　　由于9月增量信贷大幅超越预期，市场对10月数据抱有较高期望，2530亿元新增贷款因此显得有些令人失望。不过，10月历来是信贷投放的低谷，未来信贷数据仍有反弹可能。并且，在前十月业已完成8.92万亿元增量贷款的基础上，增量略有下滑已不会改变市场流动性的充裕格局。尤其在10月贸易顺差进一步扩大、美元指数连续破位的情况下，不能忽视外围增量资金对流动性供应的巨大推动力。

　　在经济层面上，投资、消费增长稳健，工业生产连续6个月加速增长，10月份规模以上工业增加值同比增长16.1%，增速比上年同月加快7.6个百分点，39个大类行业全部保持同比增长。外贸出口总额环比虽有轻微下滑，但出口绝对值已连续4个月保持在千亿美元之上。而10月发电量同比增长17.1%，中长期贷款数额进一步提升，在微观层面上确认了经济复苏基础得到巩固的趋势。

　　物价趋势影响政策预期

　　物价水平继续恢复向上，虽然同比负值仍不足以对市场造成影响，但物价指数持续回升已经使得通胀预期持续加强，货币政策方向可能的变动成为当前市场关心的焦点问题。

　　统计局数据显示，10月份两大价格指数维持同比负增长，CPI同比下降0.5%，比上月降幅缩小0.3个百分点；PPI同比下降5.8%，比上月降幅缩小1.2个百分点。伴随基数下滑和国内猪肉价格上涨两大因素，市场普遍预期国内CPI指数将于11月率先转正。全球刺激经济过程中的巨额货币投放，更使得未来通胀预期持续加强。

　　通胀走势及对应货币政策预期，对当前股票市场有重要影响。如果按照有关方面的判断，我国粮食、食用植物油等主要农产品库存充裕，主要工业消费品大都供过于求或供求平衡，价格基本稳定，不存在通胀风险，那么货币政策仍将维持稳健宽松状态，股票市场将在未来半年进入难得的“高增长、低通胀”环境，指数向上突破并形成跨年度行情的概率非常之高；但如果通胀压力使得货币政策提早收紧，实体经济复苏进程受到影响，行情将受到来自基本面走势反复的考验。

　　等待市场突破契机

　　从目前情况来看，政策对经济复苏、通胀形势的判断，继而货币政策选择等内容，还不能完全明朗，或许12月召开的中央经济工作会议能够给我们更加明确的信息。在此之前，蓝筹股的犹豫走势可能对市场形成拖累，指数将维持震荡向上状态，不排除在重要技术阻力位有所反复的可能。

　　同时我们判断，未来市场进入“高增长、低通胀”环境的可能性很高，市场完成向上突破可能只缺少一个契机。因此，短期市场可能的震荡过程，更应成为投资者稳健布局的介入机会。在策略上，围绕经济复苏和业绩拐点主线，应是我们投资的重点，相对明朗的资产增值与通胀预期也需要持续关注，金融、地产、煤炭、有色金属以及化工、钢铁、建材、航运行业，应是带动市场向上突破过程中的主力军。从中长期角度看，2010年经济结构转型将成政策调控重中之重，围绕内需布局是基本策略，需要关注受益于内需扩张的金融、地产和家电、汽车、食品饮料、医药和商业、旅游等行业。

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