潘沩

　　“明年中国经济增长将达到11.9%”10月21日，高盛(亚洲)有限责任公司执行董事乔虹如此预测。

　　论及眼下市场最为担心的通胀，乔虹表示，从产出缺口和M2两个指标来看，明年年初，通胀的压力会回归，并预测，“明年金砖四国增长最快，通胀也相对较高；金砖四国之中，印度最高。”

　　明年年初，我们就将感受通胀的压力，推动通胀的两大因素主要是产出缺口和M2。所谓“产出缺口”，指实际产出与潜在产出之间的缺口，它反映了总需求与总供给之间的差异。产出缺口理论认为，当一个国家的实际产出低于潜在产出水平时，产出缺口为负，说明总需求比总供给增加得慢，即会出现供过于求的局面，此时物价会下降。

　　乔虹表示，今年年初，我国的实际产出增长水平只有6%左右，现在为13%-14%，像IT行业、重工业都是13%、14%附近；而中长期趋势是15%(中长期趋势与潜在产出颇为接近)。现在两者之间的差异已经很接近，仅从工业增长水平看，缺口在合拢，下一步会进一步向上走。当产出缺口为正时，将成为推动通胀的第一个力量。

　　通胀的另一个压力来自M2。乔虹表示，发展中国家，尤其是中国，对银行体系的依赖很大。M2的增长，将成为推动通胀的另一个因素。

　　对大宗商品，乔虹表示维持乐观预测。她说：“我们看好金属，也看好石油，但程度不如金属。我们对发展中国家，如金砖四国的发展更为乐观。金属价格主要是金砖四国推动；石油是美国等发达国家驱动。”

　　此外，乔虹分析未来我国政府的政策走向时认为：“刺激过度会造成通胀经济过热，刺激不足又会导致中国经济二次探底，这两者的选择之中，宁愿要通胀不要通缩。”乔虹解释，“从全世界看，任何一个央行都有一个很明显的倾向：通胀和通缩相比，肯定是要通胀，不要通缩。毕竟跟通胀进行搏斗的成本，比跟通缩搏斗的成本低很多。”

　　因此，乔虹认为，现在的宏观政策会维持到年底不会变，明年二季度，政策可能会有方向性调整。一旦通胀恢复到3%-3.5%的水平，政策调整则是“箭在弦上，不得不发。”

　　“明年中国经济增长将达到11.9%”10月21日，高盛(亚洲)有限责任公司执行董事乔虹如此预测。

　　论及眼下市场最为担心的通胀，乔虹表示，从产出缺口和M2两个指标来看，明年年初，通胀的压力会回归，并预测，“明年金砖四国增长最快，通胀也相对较高；金砖四国之中，印度最高。”

　　明年年初，我们就将感受通胀的压力，推动通胀的两大因素主要是产出缺口和M2。所谓“产出缺口”，指实际产出与潜在产出之间的缺口，它反映了总需求与总供给之间的差异。产出缺口理论认为，当一个国家的实际产出低于潜在产出水平时，产出缺口为负，说明总需求比总供给增加得慢，即会出现供过于求的局面，此时物价会下降。

　　乔虹表示，今年年初，我国的实际产出增长水平只有6%左右，现在为13%-14%，像IT行业、重工业都是13%、14%附近；而中长期趋势是15%(中长期趋势与潜在产出颇为接近)。现在两者之间的差异已经很接近，仅从工业增长水平看，缺口在合拢，下一步会进一步向上走。当产出缺口为正时，将成为推动通胀的第一个力量。

　　通胀的另一个压力来自M2。乔虹表示，发展中国家，尤其是中国，对银行体系的依赖很大。M2的增长，将成为推动通胀的另一个因素。

　　对大宗商品，乔虹表示维持乐观预测。她说：“我们看好金属，也看好石油，但程度不如金属。我们对发展中国家，如金砖四国的发展更为乐观。金属价格主要是金砖四国推动；石油是美国等发达国家驱动。”

　　此外，乔虹分析未来我国政府的政策走向时认为：“刺激过度会造成通胀经济过热，刺激不足又会导致中国经济二次探底，这两者的选择之中，宁愿要通胀不要通缩。”乔虹解释，“从全世界看，任何一个央行都有一个很明显的倾向：通胀和通缩相比，肯定是要通胀，不要通缩。毕竟跟通胀进行搏斗的成本，比跟通缩搏斗的成本低很多。”

　　因此，乔虹认为，现在的宏观政策会维持到年底不会变，明年二季度，政策可能会有方向性调整。一旦通胀恢复到3%-3.5%的水平，政策调整则是“箭在弦上，不得不发。”

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