报告要点

　　M1增速反超M2，受制于季末冲贷加大企业短存比例2009年9月份的货币供给量仍然延续了上月的快速增长趋势，其中M2余额为58.54万亿，同比增长29.31%，环比增长1.51%；M1余额为20.17万亿，同比增长29.51%，环比增长0.65%；本月企业新增短期贷款放在存款账户上，推动M1增速自08年5月份之后首次反超M2，可见市场流动性依然充足，货币效应在三季度末仍起着很大作用。

　　9月新增贷款略高，短期贷款受季末冲贷与规避利率风险影响增加9月份当月人民币各项贷款增加5167亿元，新增居民户贷款增加2915亿元，其中，短期贷款增加835亿元，中长期贷款增加2052亿元。非金融性公司及其他部门贷款增加2420亿元，其中，短期贷款增加1279亿元，中长期贷款增加4045亿元，票据融资减少3516亿元。从结构看，居民户信贷并无明显变化，尤其是代表地产投资的中长期信贷仍无增长，但是企业贷款中票据融资转短期贷款增加明显，这也是本月信贷超预期增长1000亿的主要原因。同时，由于企业短期信贷往往转为短期存款，所以也推动了M1的高增长，这也是M1反超M2的主要原因。但是，我们认为这不会改变四季度“调结构”的整体趋势，9月底票据余额为8803亿元，中长期贷款会继续替换到期的票据，而4-6月的新增票据则有2265亿元，预计10月中长期贷款会保持在三季度月均4000亿水平，由于季末冲贷后下季度初往往会有反向压力，即使考虑居民户长假消费信贷增加，预期10月份信贷可能会回落至4000亿以下。考虑到央行M2目标并未调整，不排除年末紧缩程度加大，11、12月份信贷可能继续回落至3000亿元一线，维持全年信贷9.2万亿的预期。

　　居民存款受股市震荡回流银行体系，企业存款环比增长61.8%9月末，金融机构人民币各项存款余额为58.39万亿元。前三季度人民币各项存款增加11.75万亿元。从分部门情况看：居民户存款增加3.80万亿元，非金融性公司存款增加6.64万亿元，财政存款增加1.03万亿元。非金融性公司存款中，企业存款增加5.60万亿元。9月份当月人民币各项存款增加9992亿元。居民新增存款在连续两个月为负之后出现增加，这主要是8，9月股市中级调整，资金回流至银行体系所致，居民储蓄存款搬家的趋势并不能够持续。

　　

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