CPI和PPI四季度转正。8月份CPI同比降幅开始缩小、环比增长加快，这受益于食品价格同比和环比转正。PPI同比降幅缩小、环比持续上升。维持一直以来的判断：预计CPI和PPI四季度将呈现正增长，CPI全年增长零附近，呈“U”型；PPI全年下降5.5%左右，呈“V”型，最低点出现在7月份。尽管明年通货膨胀的压力较大，但我们认为并不会出现失控，全年CPI将维持在3%以内，压力主要来自于食品价格、房价和资源性产品价格的上涨。

　　进出口环比持续向好。经季节调整后，8月份出口、进口环比连续四个月回升。进口中初级产品进口降幅扩大，出口中劳动密集型产品出口仍具备优势。随着全球经济的企稳回升和全球去库存化的逐步完成，尽管贸易摩擦出现回升，但仍维持年初以来的判断：预计3季度我国的出口增速环比将不断回升，4季度出口增速同比有望步入正的个位数增长。预计美国经济在明年2季度之后又将出现反复，因此明年的出口增速仍将维持个位数的低位增长。

　　消费稳中趋升。从今年2月到8月，名义消费同比增幅从11.6%提高到15.4%，剔除价格因素后，实际消费同比增幅从13.2%攀升至16.7%。

　　由于政府投资对经济的刺激作用将逐步显现，居民对经济的预期也将发生改变，加上政府补贴的刺激，居民消费将表现出滞后的顺周期性，未来半年消费将呈现稳中趋升。

　　民间投资已经开始启动。8月份城镇固定资产投资同比增长33.6%，增幅比上月提高3.7个百分点，考虑到投资品价格指数，实际投资也处于高位。未来投资仍能保持较高增长，理由：8月份新开工项目计划总投资同比增长72.2%，在未来会转化成施工项目；随着1-8月份房地产市场的加速回升，地产商的预期会发生改变，在成交量回升之后地产的投资将出现滞后的回升；国家未来的政策将偏向于刺激民间投资的回升。

　　政策：在未来的半年期间，由于经济回升的持续性仍需政策支持，因此在“保增长”、“调结构”和“防通胀”的目标选择上，国家政策的选择仍然是以“保增长”为主，维持适度宽松。

　　结论：8月份规模以上工业增加值同比增长12.3%，增幅比7月份提高1.5个百分点，为连续四个月同比增速提高，发电量增速在8月份已经同比增长9.3%，且未来流动性仍然维持充裕的局面。8月份经济数据符合我们08年11月份以来的预期：经济步入快速复苏的通道。预计未来经济复苏将继续延续，仍坚持我们08年11月份以来的观点：09年三季度GDP增速9%左右，四季度GDP增速达到10%左右，2010年上半年经济增速能达到10%左右。

　　

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