未来几年，新兴市场经济体手中的巨额外汇储备将会因全球贸易格局的改变而逐渐消失，但中国例外。而贸易赤字非常严重的经济体，未来国际收支赤字也将明显下降。

　　Jonathan Anderson

　　投资者将看到新兴市场手中的外汇储备将发生翻天覆地的变化。除中国外，其他新兴经济体的巨额外汇储备都会因国际贸易格局的改变而逐渐消失。而贸易赤字非常严重的经济体，未来国际收支赤字也将明显下降。

　　我之所以格外看好中国，在于金融危机席卷全球的当下，中国依然保持了相当高的贸易顺差水平，从2008年第一季度的400亿美元升至今年第一季度的650亿美元。相比新兴市场的整体尴尬表现，中国优势更表现得淋漓尽致。

　　我们认为，中国执行的财政刺激政策，将可能加大对境外商品采购，使得贸易顺差下降，4月份进出口数据已经可以佐证我的观点。而未来中国经济增长将增强对内需求，其贸易顺差水平也将同步降低。也就是说，今后中国贸易顺差难创新高，即使维持当前水平，也存在不小难度。

　　那么，新兴市场未来的贸易格局到底会发生多大改变呢？我们不妨先来看看从2008年~2009年的情况。由于我们考察的经济体较多，就只选取新兴市场的商品贸易为考察基础。

　　在2008年第一季度，大部分新兴经济体都维持着贸易顺差。当时，贸易顺差最大的似乎也不是中国，俄罗斯以500亿美元高居新兴经济体贸易顺差之榜首。其后是中国和沙特阿拉伯的400亿美元。再后是委内瑞拉、印度尼西亚、科威特和哈萨克斯坦。联想到2008年初居高不下的能源价格，就容易理解以俄罗斯为代表的能源输出国为何有如此的强势地位。

　　硬币总有两面。同期的商品进口国成了最大的受害者，印度更是以单季度200亿美元的贸易逆差水平领跑所有新兴经济体。但当时大部分新兴经济体还能维持贸易顺差水平。而且，新兴市场整体上也处于贸易顺差地位。

　　但进入2009年后，情况发生了根本性的变化，能维持贸易顺差的经济体大大减少。今年第一季度，尽管中国、俄罗斯、马来西亚、沙特阿拉伯、中国台湾和印度尼西亚还保持着贸易顺差，但除中国外的其他经济体顺差水平都出现了惊人的下降。

　　以俄罗斯为例，尽管它在2009年第一季度还是第二大新兴市场贸易顺差国，但顺差额已经从之前的500亿美元降至今年第一季度不足200亿美元。而其他原先非常强势的贸易顺差国，如今的顺差水平也都大幅下降。

　　理由很简单。过去一年，欧美需求市场终端削弱，商品出口国的贸易环境大大恶化了。而国际商品价格疲软，对商品出口国的贸易盈利能力也造成了巨大破坏。

　　但商品出口国的困境却为商品进口国带来了减少逆差的希望。从2009年第一季度来看，印度依然是商品贸易逆差最严重的国家，但逆差额已经下降了一半，减至100亿美元。类似的国家还有波兰和土耳其，而越南更从逆差国摇身一变成了顺差国。

　　未来，商品价格走势左右着新兴市场的贸易格局。在欧美市场需求难以回升之下，商品价格难返昔日高点。因此，我们认为，新兴经济体的顺差水平和逆差水平都将逐渐缩小。■

　　(作者为瑞银集团新兴市场经济学家)

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