报告作者：王铭锋、郭沁苗撰写日期：2009-06-17

　　信用产品利差走势平稳。目前多数信用产品的信用利差均已处于历史低位附近，未来继续下降的空间已经非常小，维持在当前水平或者反弹向上的可能性更大。信用产品的收益率相对较高，将成为机构为获取票息收入而配置的重要品种。我们认为下半年信用产品与利率产品之间的联动性有望得到继续，信用产品收益率上升但是空间不会太大，信用利差处于平稳状态的可能性更大一些。

　　投资建议。我们维持近期关于“今年债券投资者的收益中将有相当部分来自于所持有债券的票息收入”的判断，不建议投资者将久期调整得过短而丧失持有期内的收益，而判断将久期调整在4-年期附近应该是一个不错的选择。我们认为在振荡过程中将出现低买高卖(价格)的波段性机会，但是波段的振幅不会太大，投资者如果参与此类波段性操作的话，所面临的潜在风险可能要大于所能获得的潜在收益。我们更建议投资者持有债券，用票息收入填补因曲线上行所带来的损失。