研究结论

　　5月份当月出口同比下降26.4%，降幅较4月份继续扩大3.8个百分点；进口同比下降25.2%，降幅较4月份扩大2.2个百分点。当月贸易顺差133.89亿美元，较4月份略增加2.5亿美元，与去年同期相比则下降34%。

　　5月份进出口增速及贸易顺差的变化趋势与我们此前的预期基本吻合。对于当月出口同比增速继续下滑的原因，我们认为有两个方面：一是从外部环境看，二季度欧、美、日等主要发达经济体仍处于衰退之中，意味着中国对他们的出口增长仍不容乐观。二是从数据本身看，季节因素调整后，08年5月份中国实际出口环比增长7.7%，由于同比增长是环比增长的累积，意味着只要今年5月份出口环比增速低于7.7%，实际出口的同比增速就会出现下滑。进口增速下滑也有这个原因。

　　尽管4、5月份出口同比增速进一步下滑，但是，从季节因素调整后的环比看，整个二季度实际出口的环比增长有望从一季度的-12.8%回升到0左右，出口环比增长已经出现明显改善。而就同比增速看，我们预期6月份由于基数影响，同比增速将出现明显回升，虽然7月份又有可能回落，但不会明显低于5月份的水平，其后会逐步回升，此也即意味着出口同比增速已经基本见底。

　　5月份的贸易数据还有两个需要注意的迹象。一是大宗原材料进口中铁矿石进口增速仍处于高位水平。当月铁矿石进口同比增幅仍高达37.4%，1-5月份累计增长25.7%，明显高于工业生产水平。根据东方证券研究所钢铁行业研究员的研究，这一方面反映出企业的复产对矿石需求增加，同时也反映出低价进口矿石对国内矿石的替代，另外还与看涨原材料价格预期下，钢企和贸易商的囤矿有关。二是5月份进口机床的数量同比继续大幅下滑，绝对量创出近几年月度数据的最低水平，我们认为这可能映出加工业的投资意愿仍然不强。

　　

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