研究员：贺振华

　　报告类型：宏观报告/国内经济              

　　报告日期：2009-06-04

　　报告级别：＊＊＊

　　[注：报告级别是对报告综合评价的结果，分五级，自“*”至“*****”。“*****”为综合质量最高的报告。]

　　【内容摘要】：

　　结论：

　　上调3－5月工业企业利润增速至－18%，乐观情况下可达到－12.9%，前期预测为－35%。同时，上调全年利润增速为－13.1%。

　　原因与逻辑：

　　第一、我们上调了毛利率

　　从1－2月的情况看，毛利率超出我们预期，显示成本下降的速度快于销售价格的下降速度。考虑到3－5月份这一趋势仍将继续，我们预计毛利率环比应该能保持平稳。

　　由于2008年3－5月的毛利率环比1－2月大幅下降。所以，如果今年3－5月毛利率环比持平，同比看则会大幅提升(与1－2月相比)。我们预计毛利率同比下降估计为3%，乐观情况下下降幅度可能仅仅为1%。

　　第二、我们略微上调了费用增长率

　　1－2月的数据同样告诉我们，虽然财务费用增速的确所有降低，但是仍然增长了5%，显示虽然利率下降，但是资产负债率可能却在攀升；而销售费用和管理费用显示了其刚性，并没有跟随主营利润的下降而同步下降。

　　5月数据展望：

　　工业增加值比4月略有好转，预计为7.5%，贷款5000亿元左右，M1大约为17.5%，投资和消费基本维持1－4月份的走势。

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