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　　国信证券12日发布关于最新出炉的CPI数据点评报告，报告表示，5月份CPI预计快速反弹至-0.5%～0，具体分析如下：

　　CPI 降幅符合市场预期

　　4 月份CPI同比下降1.5%，与市场普遍的-1.5%-1.3%的预期相符合，也符合国信证券-1.5%的预期。其中，食品价格下降1.3%，非食品价格下降1.5%；消费品价格下降1.5%，服务项目价格下降1.4%。

　　1-4月份累计，居民消费价格总水平同比下降0.8%。其中，城市下降1.1%，农村下降0.3%；食品类价格持平，烟酒及用品类价格上涨1.9%，衣着类价格下降2.4%，家庭设备用品及维修服务价格上涨1.8%，医疗保健及个人用品类价格上涨1.2%，交通和通信类价格下降2.5%，娱乐教育文化用品及服务类价格下降0.6%，居住类价格下降3.2%。

　　食品价格环比下跌决定4 月份CPI 跌幅

　　从月环比看，居民消费价格总水平比3 月份下降0.2%；而食品价格下降0.8%，是4 月份CPI价格下降的主要原因。其余七大类非食品价格当月环比小幅涨跌互现，总体而言非食品价格4 月份环比涨幅接近于0。

　　CPI 已见底，5 月将回升至-0.5%～0%

　　虽然在“猪流感”的影响下，4 月份的猪肉价格快速非正常性下跌，导致食品价格的环比快速下跌，而且部分影响将跨越5 月份，但是国信证券依然坚持认为CPI价格，无论从环比和同比来看，5 月份后将快速回升。猪肉价格的下跌，只是暂时性地压制食品价格的回升，但从4月底开始，食品价格环比已经稳步抬头，观察“菜篮子产品价格批发指数”和“农产品批发价格总指数”，食品价格已经走出底部区域稳步向上。

　　如果猪肉价格在近期能快速回升，5 月份的CPI将有回升至零增长，目前这种可能性并不大，但猪肉的快速下跌，已经影响到未来猪肉的供应量，因此，未来猪肉价格的波动很可能又会引起一轮如07 年猪肉价格的暴涨暴跌。

　　下半年通胀压力较大

　　从4月份的金融数据来看，广义货币供应仍然超高速增长，增速达到了25.95%，在这种情况下，对未来的担心绝对是必要的，因为“通货膨胀，无论何时何地都是货币现象”，但观察中国的货币供应现象，不能不思考一个这样的问题：中国的超额货币供应，很难引起通货膨胀，中国几次的通胀，虽有货币供应因素在其中，但同时亦夹杂着其他难以剔除的因素，比如2007年的物价快速上扬，就夹杂着原材料价格的暴涨等输入型因素在其中。

　　再观察1978 年至2008 年期间，国信证券发现M2 的增速大约快于GDP+CPI的增速约5.7%，在如此之长的时间跨度内，按理说早该体现在物价的上涨上了，但现实与实际明显不符，学者把这个称之为“中国之谜”。国信证券认为09年货币供应增速明显快于以往，通胀的压力虽说不能完全在CPI上反映，但得到部分体现是必然的，下半年的通胀压力还是相当大，如果经济能持续稳步向好的话。

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