公开市场操作张驰有度

　　□ 傅苏颖

　　刚进入二季度的第一周，公开市场操作就露出“调头”的迹象。本周央行在公开市场回笼的资金量将达到2550亿元，较上周猛增近60%，创下近一年的单周资金回笼最高纪录。货币政策适度微调的迹象已经开始显现。

　　4月9日央行在公开市场发行了950亿元三个月央行票据，这一发行量比上周又调增了150亿元，并且创下了该品种的历史发行天量。在周二的公开市场上，央行已通过恢复91天正回购，使回笼量增加至1600亿元。即使不考虑本周余下时间里可能进行的正回购操作，950亿元的三个月央票发行，也将使本周公开市场累计回笼资金量达到2550亿元，创下自去年4月下旬以来的最高单周资金回笼纪录。人民银行4月9日公告显示，据统计，本周到期资金量为1950亿元，本周净回笼600亿元。可以看出，央行有意通过回笼资金来平抑市场过大的流动性。

　　信贷投放量和货币供应量(M2)是判断市场流动性最常用的指标。而货币供应量与实体经济增长密切相关，剔除物价变动的M2增长情况，是目前衡量货币宽松程度的最为主要的指标。

　　一季度货币投放、M2相关经济数据显示，市场的货币流动性过于充裕。在采取适度宽松货币政策以后，央行确定了2009年银行信贷规模为5万亿左右，M2维持在17%左右。而今年1季度的信贷规模数据显示，1季度的信贷规模按每月细分分别是1.62万亿、1.03万亿、1.87万亿，共计4.52万亿，基本上就已经达到了全年的信贷额度规定。市场上货币的流动性过于充裕会导致银行的不良贷款和贷款损失出现一定程度的上升。

　　数据显示，2009年1、2月份M2增幅分别是18.79%、20.48%，并已经连续4个月远高于央行去年制定的17%的目标值——而这一目标值当初已远高于市场的估计。此外，市场上还预计M2增速将升至22%。M2增速持续显著高于目标值、一季度的信贷扩张速度远超于货币当局去年年底判断，在这种情况下，央行会开始加大回笼力度，以避免长期的通胀风险。相机抉择政策要求央行很有必要重新审视货币经济形势，以求准确地把握未来货币政策的走向。而央行对通胀的担忧也必然导致货币政策的微调。相信如果信贷规模持续扩张、M2继续增长趋势不变，央行在公开市场上的净回笼政策还会陆续出台。

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