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　　报告要点

　　1、从冲击的角度对本轮经济调整的再认识

　　概括而言，三大冲击因素即库兹涅兹周期调整下房地产价格泡沫的破灭、康波衰退阶段石油价格冲击以及次贷危机引发的信贷紧缩，在此次衰退的不同阶段起着不同作用。这些冲击因素将是我们运用合理领先指标的基础。

　　2、十大经济领先指标的表现和意义

　　我们分析了十大领先指标在过往多次周期底部的各自表现及特点，在逻辑上将其归纳为迅速调整类、阶段提前类、预期敏感类及政策推动类四大类，同时我们根据本轮经济周期的冲击特征对这些指标做出甄别，以选出合适的观察指标。

　　3、美国经济短期探底的触发因素

　　本次探底的最重要因素是政策拉动作用的逐渐显现，具体而言是极度宽松的货币政策和发挥自动稳定作用的财政政策，其他如物价企稳、流动性、库存投资下滑减速、劳动成本下降等均会促发经济探底后的反弹。

　　4、经济探底反弹中宏观变量展望

　　我们预计美国经济最迟将在今年一季度见到环比增速低点，随后增速逐季回升，并在第四季度出现环比正增长，但今后几年的增长则在中期调整压力下将出现新的反复。在信贷紧缩和房价调整中，消费和投资均遭遇打击，但结合历史经验和本轮调整的特点，私人消费将率先回升，这一过程预计将在今年三季度或是四季度出现。

　　5、结合经济领先指标把握未来经济探底走势

　　在经济领先指标中，政策推动类已提前见底，接下来包含消费者信心和标普股价的预期敏感类指标将率先见底，此外，建筑许可和首次申领失业救济人数分别在历史低位和高位附近也有望出现反弹，这些指标的顺序变化将有助于我们判断宏观变量未来探底的进程和力度。

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