市场人士认为对银行股短期利空长期利好

　　本报记者 黄炎

　　受坊间传闻央行近期将再次下调存款准备金率等因素影响，昨日两市银行股继续放量飙升。而不少业内人士在盘后表示，考虑到当前利率水平已经较低，基于中央今年“保增长”的政策目标，全年流动性保持充裕值得期待，而央行通过加大央票发行力度与放松存款准备金“双管齐下”释放流动性将成为今后主要的政策组合。从时点上看，未来两个月内存款准备金率和基准利率均出现下调的可能性较大。

　　存款准备金率下调预期强烈

　　而从各大机构的判断来看，市场普遍预期存款准备金率下调主要基于三大主因。首先，央行在3月12日发行的2009年第八期央票，一举创下3月期央票近10个月来最大单期发行量，由此3月份央行通过发行央票加上正回购回笼资金约3000亿元，市场间流动性过度充裕的格局已有所改变。其次，今年前两个月贸易顺差大幅下降，2月份贸易顺差已降至百亿以下。而此前外汇占款年年大增是导致市场流动性过剩的主因之一，但今年1月份外汇占款首次意外下跌，并减少超过1300亿元，是自2000年以来外汇占款首次减少，表明资金有加速流出的迹象。同时，在1、2两月信贷强力投放之后，目前商业银行超额存款准备金率已从去年底的5%左右快速下降至2月底的3.8%附近水平。无论从外汇占款大大减速，还是从银行系统进一步保持信贷高速增长的角度分析，目前央行都有很强的动力下调准备金率。

　　值得注意的是，中国人民银行副行长苏宁在“两会”接受采访时曾公开表示，目前货币政策调控空间非常充足，特别是法定存款准备金率仍高达13%至15%，有很大下调空间。而利率经过连续5次调整，虽然下调空间缩小但是肯定还有空间。资料显示，法定存款准备金率自去年9月15日以来已连续5次下调，最后一次下调在去年11月26日，准备金率降至14%至16%。

　　准备金率可能二季度调整

　　对此，申银万国资深宏观研究员李慧勇在采访中表示，央行近期是否将调低存款准备金率仍取决于市场流动性的变化，可以预期的是今年全年流动性将较为宽裕，而考虑到发行央票的成本相对较高，未来一方面下调存款准备金率，同时加大央票发行力度回笼资金可能成为主要的政策组合。而未来两个月基准利率下调27到54个基点，以及存款准备金率下调0.5到1个百分点的可能性相对较大。

　　安信证券分析师刘海东则在接受采访中指出，央行加大3个月期的回笼力度同票据融资增长过快有较密切的关系。

　　“通过3个月期央票的操作可以有效地调控央票到期节奏，因为当这些央票3个月以后到期时，可以补充后期的到期量，使央票到期的期限更均匀，也使银行信贷投放的节奏不至于太过集中在一季度，而是更合理化，这是央行近期公开市场操作的重要背景。”刘海东解释说。

　　因此，刘海东认为，票据融资的迅速增长并不会持久，而一旦票据融资热有所降温，那么央行没有理由继续保持频繁的回笼力度，而今年央行大的基调依然是向商业银行注入流动性来刺激信贷，适度宽松的货币政策基调不会变化，近期频频回笼将是“短暂”的过程，二季度就将发生逆转，而利率和准备金率也将有下降空间。

　　西南证券首席策略研究员张仕元也表示，为了保持经济增长，政府依然有可能出台一系列刺激政策。而从货币政策看，在降息空间不大的前提下，存款准备金率的调整可能会更加频繁。

　　板块影响

　　未来银行股震荡加剧

　　对于未来货币政策可能对银行股产生的影响，国泰君安资深金融业分析师伍永刚向记者表示，今年4月至5月份“两率”双降的可能性较大，而双降有可能对银行股构成短期利空，但长期构成利好。

　　但伍永刚认为，银行股今年面临的信贷高增长，流动性宽裕，以及一季报可能净利润小幅增长等潜在利好因素并未改变，且当前已具备估值优势。但考虑到短期贸易顺差降幅超出预期，工业增加值增速低于预期，给经济增长带来阴影，未来一个月中，银行股的震荡可能加剧。短期建议关注深发展、浦发银行、兴业银行、华夏银行、招商银行和中国银行。

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