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　　安信证券：下一个支点——二次去库存化

　　安信证券10日发布题为《下一个支点：二次去库存化》的宏观策略报告，具体分析如下：

　　安信证券判断流动性对估值的推升短期内已经结束，实体经济需要经历二次去库存化。在低增长、低物价宏观假设前提不变的情况下，A 股全年N字型走势开始进入调整阶段。

　　成功的去库存化至少要经历两次，一次以供给收缩为主，表现为低产量；一次以需求推动为主，表现为高产量。当前实体经济已经完成第一次去库存化过程。

　　随后发生的二次去库存化如果在一个高产量水平上完成，并且M1 与M2 增速差掉头向上，安信证券就有很大把握判定流动性将推动估值水平加速上升。

　　如果在多次去库存化后产量还是在低水平反复，宏观经济形势向中期通缩演进就将是个大概率事件，安信先前的假设就将被推翻。届时不仅估值水平难以提升，货币与信贷的扩张也将难以为继，市场走势变为前高后低，债券将取代股票成为主要的大类资产配置。

　　安信的配置建议是：在风格方面，鉴于大市值公司在本轮上涨过程中相对落后，预计在未来一段时间，此类风格的公司将取得相对超额收益。在行业方面，预计金融、地产、医药、电力受短期基本面转好的影响，可能获得超额收益。

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