平心而言，美国采取的财政政策和货币政策已非常激进。自危机爆发以来，美联储共向市场注入了高达3万亿美元的流动性。此外，美国当选总统奥巴马还透露，他将在履新两年内增加8500亿美元的财政投入，来刺激日趋疲弱的美国经济。

　　只不过，美国家庭资产缩水过大。如果以2007年中期资产价格作为基准，到2008年12月底，美国家庭财富缩水超过了20%，也就是大约13万亿美元的财富被危机摧毁，这是“二战”以来最糟糕的情况。即使在互联网泡沫破碎之后，美国家庭资产价格从最高点到最低点的缩水也不过9.6%，远不及此次损失惨重。因此，即使美国政府再投入巨资，也不过是扬汤止沸。

　　事实上，从次贷风暴崭露头角到全面扩散，投资者对它的认识也始终处在变化之中。最初认为，它可能只是互联网危机的重现，但后来的惨状让投资者不约而同地想到了经济史上最恐怖的一次危机：1929年的大萧条。

　　但无论是互联网危机还是大萧条，经济从低谷到复苏，都花费了大量时间，来积蓄反弹的动能和重塑投资者的信心。就拿不太严重的互联网危机来说，美国经济走出谷底耗时差不多三年。因此，如果预测美国经济能在2009年中期出现复苏，已是非常乐观的看法了。

　　就美国居民来说，不仅需要重塑对资本市场的信心，甚至还需要重新定位整个经济行为。从当前的经济数据可以看出，美国居民消费和储蓄已经发生了很大变化。

　　过去很长一段时间，美国居民财富增加，主要依靠资产价格重估，而不是储蓄的积累。次贷危机爆发之后，各个收入人群都开始反思自己过去的行为。因此，在2009年，美国经济领域最主要的故事将是美国居民开始主动减少消费，增加储蓄。

　　事实上，早在新兴市场国家不断扩大贸易顺差之时，经济学家就开始呼吁美国人减少消费，增加储蓄，但改变生活方式谈何容易。终于，经济危机让美国人下定了改变的决心。在美国居民主动削减消费之后，居民财富积累模式将从价值重估转向储蓄积累，这将使得依靠消费作为主要增长动力的美国经济秩序被迫调整。

　　当然，这一调整需要时间，绝非一蹴而就，而且转变经济模式在短期内对美国经济存在负面影响。根据我的计算，2009年美国GDP将会减少1万亿美元，主要表现为两方面：首先，储蓄增加就意味着消费减少，我预计这部分资金将达到3500亿美元；其次，由于失业人数增加以及在岗员工收入减少，消费将较历年平均水平减少6500亿美元。

　　但如果以购买力平价来衡量(我们的假设是2009年的燃料和食物价格稳定在当前水平上)，美国消费衰退会稍微少一些，因为目前通胀压力暂时放缓了。

　　消费如此下滑，投资者通常认为信贷市场的冰封功不可没，这主要缘于金融机构的惜贷行为。其实，居民信贷需求已经降至历史最低点，这尤其表现在地产市场上。尽管美国居民当前的购买力还处于近40年来的较高水平上，但调查问卷显示，他们不愿意去购买价格处于下跌通道之中的物业资产。在他们看来，租房是更理性的选择。

　　而且，一直以来，如果缺少国际资本和新来移民的追捧，美国房地产市场的需求并不强烈，这让市场消化现有存量住房都存在了困难。

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