◎李慧勇/文

　　尽管中国提出“保增长”始于2008年11月，但由于2008年来经济形势和经济政策多变，这将使得政策效应会滞后3-6个月，也就是到2009年第二季度才会集中体现。

　　中国经济经过7年加速上涨之后，其势头在2008年发生了逆转。种种迹象显示，这可能是下降周期的开端。鉴于当前经济环境和10年前亚洲金融危机时明显不同，本轮经济调整将比10年前更为严重，2009年还将面临更大考验。

　　由此，中国要对抗导致经济下滑的周期性力量，需要实施全方位扩张性政策。如果政策得当，2008年经济增长率仍能达到7.8%的水平。

　　就目前来看，2009年投资、消费、出口三大需求增速均会大幅回落。受居民收入增速放慢以及物价涨幅回落的影响，预计社会消费品零售总额增长13.1%，增速比2008年回落8.4个百分点；受全球经济增速回落以及人民币有效汇率升值的影响，预计出口增长-5%，增速比2008年回落22.3个百分点。由于企业效益下滑、新开工项目减少，预计固定资产投资增长13.5%，增速比2008年回落12.5个百分点。其中，鉴于政府支出的推动，民生项目和基础设施将成为固定资产投资增长的亮点。我们预计，基础设施投资增速将达到30%，比2008年高出12个百分点。

　　从总体趋势上来看，2009年中国经济季度增长将呈现出前低后高的局面。原因主要有三：一是尽管中国提出“保增长”始于2008年11月，但由于2008年来经济形势多变，去年上半年防过热、防通胀背景之下，地方政府并没有太多项目储备。这将使得政策效应会有一个3-6个月的时滞，到2009年第二季度才会集中体现。

　　二是世界经济从2009年下半年预计开始好转。尽管从年度来看，主要发达国家经济2009年都将出现负增长，但在扩张性货币政策和扩张性财政政策推动下，2009年下半年他们的季度经济增长率有望回升，这也将改善中国外部经济环境。

　　三是基期效应。2008年上半年经济增长率为10.4%，下半年预计为7.8%左右，下半年增长率比上半年低2.6个百分点。在其它条件不变情况下，这将使得2009年下半年增长率会比上半年有所提高。

　　伴随着经济周期下行，通胀风险降低，通缩风险加大。主要有三方面原因：一是国际大宗商品价格下跌，使得输入型通胀压力减轻；二是流动性从泛滥转向收缩，流动性过剩导致的通胀压力减轻；三是需求增速放慢，越来越多的产品转向过剩，导致价格下跌。

　　综合考虑，我们预计，时隔6年之后，2009年上下游价格将同时出现负增长。其中PPI涨幅-7%，比2008年回落14个百分点；CPI涨幅-0.2%，比2008年回落6.1个百分点。

　　正是基于此，我们认为，2009年正处于经济下降周期的衰退阶段(GDP增速下降，通胀转向通缩)，这一阶段决定企业利润增速的主要因素是需求。因此，尽管大宗商品价格涨幅回落降低了企业成本压力，但需求增速回落、销售价格回落对企业利润增速负面冲击更大，使得整体利润增速仍会大幅回落。我们预计2009年工业企业利润增长-10%，增速比2008年回落26.4个百分点。(作者为申银万国证券研究所首席宏观分析师，2008年卖方分析师评选水晶球奖宏观经济第二名)

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。