胡中彬 赵娟

　　资金可能正进入股市

　　经济观察报：目前安信证券可能是对明年股市最为乐观的券商，你们的一个基本判断是明年出现的是短期通缩，请问通缩是否会变成中长期？

　　高善文：我觉得需要一个澄清两个概念。首先假设说明年上半年通胀是负的2%，如果下半年或者2010年从负的2%跑到正的1.5%，这叫什么？通胀英文叫inflation，通缩叫deflation，而如果明年下半年或者到后年通胀由负的 2%跑到正的1.5%，英文应该叫reflation,即不是通胀也不是通缩，而是结束通缩回到一个正常状态的结果，这是完全可能的，本身就意味着通缩的结束。reflation对经济的复苏和调整来讲是非常必要和正面的，这是第一个要区别的概念。

　　第二个要区别的概念，通缩对市场的影响。通缩有两种情况，一种就像曾经的日本，是需求的崩溃，需求崩溃的背后是金融体系的崩溃，在这种条件下，资产市场没有金融和经济面的支持；另外一种通缩，比如说美国在1870年到1890年经历过的，因为技术进步很快导致经济供应能力的增长很快，物价下跌，这个时候这种通缩没有什么危害，对企业的利润没有挤压，技术进步，老百姓都得到了实惠，对股票市场来讲没有问题。

　　所以要区别两种通缩，如果出现后一种通缩，对股票市场来讲还有重大的利好，因为它的技术做得很快，这种通缩是否会出现？不知道，因为它有技术上的不确定性。但是对于第一种通缩，它伴随着金融体系和总需求的崩溃，危害很大。中国未来两年是否会出现，我们不知道，但估计应该是小概率事件。

　　经济观察报：08上半年的时候，政策是不是有一些滞后？你也提到了这次跟98年不同的是货币政策跟财政政策同步了，但是如果明年，会不会还有一些什么政策空间让你觉得可能犯错的地方？

　　高善文：从总量政策的角度来讲，现在看09继续放开，所以在这个问题上应该不会犯方向性的错误，而且如果说在这个问题上犯方向性的错误，那一定是紧缩太晚力度不够。这种风险在09年不太可能出现，具体情况要边走边看。

　　全球膨胀又起来，经济一片繁荣，这个情况以后一定会出现，一定会有这么一天，只不过时点不好把握，不过它出现在09年的可能性不是很大。

　　经济观察报：你觉得明年的货币增速能达到预计的17%吗？这个目标是不是有点过高了？

　　高善文：在现在的经济形势下，这个目标定得还可以，但是要达到这个目标有点难度。

　　目前，货币流通速度可能在明显下降，制定货币总量目标要考虑这一问题，另外在操作和执行层面要关注利率和资产价格指标，来动态评估货币信贷条件的轻紧。

　　经济观察报：现在流动性可能在实体经济层面上确实出现一定比较宽裕的局面，最后什么时候这种流动性会进入到资本市场？

　　高善文：从实体经济的角度来讲，尽管还是有一些不确定性，但是相对比较清楚的是企业的资金总体上来讲松一些了，民间的借贷率在下降，流动性有所反转，整个地信贷增长率不断爬升、贸易顺差也不断爬升，这时候资金不外乎去三个渠道：债券、股票、房地产，相对比较早些进入债券和股票。

　　来源：经济观察网

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